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    遠(yuǎn)東傳動(dòng)公布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.64億元，同比下滑16.17%；歸屬上市公司股東凈利潤1.20億元，同比下滑39.17%，對(duì)應(yīng)全面攤薄后每股收益0.43元。公司擬以2012年12月31日總股本2.81億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20元（含稅）。
    重卡和工程機(jī)械行業(yè)銷量下滑導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下滑16.17%。2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.64億元，同比下滑16.17%，主要原因是受重卡和裝載機(jī)等銷量幅下滑影響公司重型傳動(dòng)軸的收入大幅下滑。同時(shí)，受配套客戶范圍擴(kuò)大的影響，預(yù)計(jì)公司中輕型傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)的收入增長較快。展望2013年，我們認(rèn)為重卡和工程機(jī)械的銷量將溫和復(fù)蘇，從而帶動(dòng)公司重型傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長；隨著新客戶的拓展和產(chǎn)能的釋放，我們預(yù)計(jì)公司中輕型傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)仍能維持較快的增長。
    受銷量結(jié)構(gòu)和單位折舊攤銷費(fèi)用增加等因素影響，12年公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)。2012年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為30.33%，同比下滑3.54個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率下滑主要原因是：1）毛利率較低的中輕型產(chǎn)品收入占比上升；2）新產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)和產(chǎn)品銷量下滑的雙重疊加導(dǎo)致單位產(chǎn)品折舊增加。展望2013年，我們認(rèn)為公司主營業(yè)務(wù)毛利率仍然面臨下滑壓力，一方面我們預(yù)計(jì)公司中輕型傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)收入增速仍將快于重型傳動(dòng)軸，銷量結(jié)構(gòu)變化將導(dǎo)致公司毛利率將下滑；另一方面，公司產(chǎn)品成本中原材料（主要為鋼材）占比約70%左右，因此鋼材價(jià)格的上漲將給公司盈利能力帶來壓力。
    研發(fā)費(fèi)用的增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。2012年公司管理費(fèi)用9008.40萬元，同比增加6.38%，導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比上升2.21個(gè)百分點(diǎn)至10.43%。管理費(fèi)用的增加主要是受研發(fā)費(fèi)用增加的影響：2012年公司研發(fā)費(fèi)用4880.57萬元，同比增加20.29%。
    盈利預(yù)測與投資建議。研發(fā)費(fèi)用的大幅增長導(dǎo)致2012年公司凈利潤略低于我們的預(yù)期。預(yù)計(jì)2013年和2014EPS分別為0.50元和0.58元。目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率6.70%，同時(shí)擁有6.60億元的貨幣資金。公司對(duì)應(yīng)2012年的PB為1.1倍，與同行業(yè)其他上市公司相比，我們認(rèn)為公司目前經(jīng)營穩(wěn)健，估值較低，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10元，對(duì)應(yīng)2013年1.4倍PB和20倍PE。