>> 國都證券-遠東傳動(002406)公司點評：積極調(diào)整戰(zhàn)略應(yīng)對市場下滑-120823
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
肖世俊 |
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事件描述：公司發(fā)布2012年半年報，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比下降22.24%，歸屬母公司凈利潤為0.85億元，同比下降30.45%，攤薄每股收益0.30元。
點評：
商用車景氣度低拖累公司業(yè)績。公司是全國最大的專業(yè)非等速傳動軸制造商，在技術(shù)含量高、附加值高的非等速傳動軸市場具有明顯的競爭優(yōu)勢。公司主營產(chǎn)品為商用汽車、工程機械傳動軸及其零部件的生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)，因而具有較強的宏觀經(jīng)濟周期性。上半年，受國家宏觀政策調(diào)整和市場需求結(jié)構(gòu)改變的影響，商用車和工程機械市場均表現(xiàn)低迷，導(dǎo)致公司收入和凈利潤分別下滑22.24%和30.45%，整軸收入占比下滑至69.97%。
毛利率仍維持高位。上半年公司毛利率反而提升0.52個百分點至35.79%，我們認為至少三方面的原因保證了公司在行業(yè)運營環(huán)境惡化的背景下依然能維持較強的盈利水平：1）公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，歷來在行業(yè)內(nèi)具備較強的成本優(yōu)勢；2）鍛造毛坯新增產(chǎn)能逐漸釋放，自給率將保持在70%左右；3）作為傳動軸生產(chǎn)主要原材料的鋼材價格自去年下半年以來一直處于下降通道，一定程度上減輕了公司的成本壓力。
費用率上升難以避免。上半年，公司三項費用率為14.61%，同比提升3.36個百分點，主要原因為收入下滑而費用相對剛性，同時研發(fā)費用增加導(dǎo)致管理費用率提升較快。分項來看，銷售費用提升1.14個百分點至6.06%，管理費用提升2.82個百分點至9.67%，財務(wù)費用降低0.60個百分點至1.12%。上半年，公司凈利率下滑2.16個百分點至18.33%。
積極調(diào)整戰(zhàn)略應(yīng)對市場下滑。面對當(dāng)前商用車市場 “重型冷輕型熱”的特點，公司及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開發(fā)新產(chǎn)品和新客戶。一方面，快速研發(fā)輕、微型商用車傳動軸，并加快投放市場速度；另一方面，加快出口產(chǎn)品的研發(fā)，積極開發(fā)國外客戶，增加產(chǎn)品出口。戰(zhàn)略調(diào)整對平滑國內(nèi)重型商用車的下滑起到了明顯的積極作用，上半年，公司輕、微型商用車傳動軸產(chǎn)量比上年同期大幅增長，同時在出口項目上開發(fā)了很多新產(chǎn)品，未來有較大的成長空間。公司目前出口不多，上半年出口收入同比增加1.03%，出口收入占比提升至2.95%。公司出口以零部件為主，70%的出口產(chǎn)品進入國外主機配套市場。
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