>> 華泰證券-撫順特鋼(600399)降本增效成果初現(xiàn)，盈利小幅增長-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，薛蓓蓓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2013 年8 月28 日公司披露中報，費用有所改善、盈利同比小幅增長，符合預(yù)期，主要分析如下：
公司實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營，上半年營業(yè)收入及盈利同比均小幅增長。1-6 月累計營業(yè)收入約28.34 億元，同比上升4.10%；歸屬于母公司凈利潤0.11 億元，同比上升4.45%；基本每股收益0.022 元，同比上升4.76%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.658%，比上年上升0.025 個百分點。報告期內(nèi)，生產(chǎn)鋼34.12 萬噸、鋼材28.54 萬噸，與去年同期相比分別增加5.38%和9.52%；鋼產(chǎn)量完成年計劃的49.49%，鋼材產(chǎn)量完成年計劃的47.56%。
重點產(chǎn)品盈利能力出眾且持續(xù)提升，是公司最大看點。公司將經(jīng)營重點鎖定在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，利用已有的市場優(yōu)勢，將去年年底完成的一期技改成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品利潤，重點品種高溫合金、高強(qiáng)鋼、不銹鋼、高檔軸承等的產(chǎn)量均比同期有較大幅度增長，幅度分別為20.02%、107.96%、26.22%及69%。高溫合金上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.56億元，同比增長13.26%；營業(yè)利潤1.74 億元，同比增長32%，高溫合金毛利率高達(dá)到48.76%，比上年同期提升6.95 個百分點。
困擾公司的高費用問題出現(xiàn)下降趨勢。在過去幾年，公司的產(chǎn)品優(yōu)勢并沒有完全反映到盈利里，我們認(rèn)為主要是因管理問題、資本開支帶來的費用高企，隨東北特集團(tuán)正式入主、技改一期結(jié)束，高費用有望緩解。而公司自去年大力推行降本增效，2013年上半年管理費用和財務(wù)費用均呈下降趨勢，分別為0.95 億元、1.98 億元，同比去年中期分別減少535 萬元、483 萬元，效果初顯。
維持“增持”評級。撫順特鋼軍工鋼產(chǎn)能占比遠(yuǎn)超其他特鋼上市企業(yè)，是當(dāng)之無愧的軍工鋼龍頭，尤其以高溫合金和高強(qiáng)鋼的優(yōu)勢明顯，未來隨著技改達(dá)產(chǎn)、軍用需求增長加速，產(chǎn)品優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)。小幅修正2013-2015 年盈利預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)EPS 為0.05、0.09、0.17 元/股，PE 分別為88、52、28 倍。看好公司極為優(yōu)異的產(chǎn)品盈利能力及業(yè)績增長潛力，維持“增持”評級，短期提示關(guān)注軍工題材帶來的事件性機(jī)會，長期繼續(xù)關(guān)注融資結(jié)構(gòu)調(diào)整及財務(wù)費用改善進(jìn)度。
風(fēng)險提示：軍用市場需求惡化；經(jīng)營改善程度不及預(yù)期；軍工板塊估值回調(diào)。
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