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     收入、利潤(rùn)率提升   
    2013 年1-6 月，收入30.9 億元，同比+2.8%；歸屬母公司凈利3817 萬(wàn)元，同比-39.1%，扣非同比-27.5%，EPS0.09 元；毛利率、凈利率為9.5%、1.2%， 去年同期為9.7%、2.1%。主要產(chǎn)品，飼料、肉類、種豬收入27.6、2.9、0.3 億元，同比3.6%、5.4%、-29.2%；毛利率8.3%、17.5%、36.9%，去年同期為8.6%、14.4%、41.0%。2013 年1-9 月業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為7569 至11644 萬(wàn)元，同比-35%至0%，對(duì)應(yīng)13Q3 為3751 至7826 萬(wàn)元，同比-30%至46%。  
    產(chǎn)業(yè)鏈布局完善   飼料行業(yè)銷量增長(zhǎng)（2000-12 復(fù)合增速7.7%）、集中度提升（2008 年后迅速整合）、盈利中樞上移（單位盈利、利潤(rùn)率）的長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，飼料行業(yè)盈利再次回升在13Q4（單季度凈利同比指標(biāo)），具有"種苗-獸藥-全系列飼料-屠宰加工" 完善產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)才能最終做大，公司在湖南省內(nèi)"美神種豬-駱駝飼料- 唐人神肉品"的產(chǎn)業(yè)鏈布局堪稱飼料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈典范。  產(chǎn)銷理順，飼料銷售開(kāi)始增長(zhǎng)   
    "1000 萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化工程"標(biāo)志公司開(kāi)始積極理順產(chǎn)銷。公司"種豬、飼料、屠宰+積極的銷售服務(wù)"具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，如母奶多2525、仔豬三多7060 增值計(jì)劃等全系列飼料產(chǎn)品和積極服務(wù)。我們估算，公司12Q3-13Q1 三個(gè)季度飼料銷量同比在0-5%區(qū)間內(nèi)，13Q2 在10-15%，飼料銷售開(kāi)始增長(zhǎng)，11H1 至13H1 半年飼料毛利率為7.5%、8.3%、8.6%、8.6%、8.3%，在12Q2-13Q3 這段飼料景氣回落周期中已顯示出較好趨勢(shì)。  風(fēng)險(xiǎn)提示   下游養(yǎng)殖持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)，種豬景氣回升滯后于生豬養(yǎng)殖；2013 年飼料行業(yè)景氣回落。  
    維持推薦評(píng)級(jí)   
    我們看好飼料行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展，看好公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司管理銷售理順， 預(yù)計(jì)13/14/15 年， 歸屬母公司凈利為2.0/2.8/3.7 億元， 增速為11.4%/41.2%/33.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.47/0.66/0.88 元，維持公司推薦評(píng)級(jí)。