>> 招商證券-雙塔食品(002481)粉絲業(yè)務(wù)恢復(fù)增長、食用蛋白漸成亮點(diǎn)-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-B |
作者： |
龍雋，董廣陽 |
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此報告為加密報告 |
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今年補(bǔ)貼仍在申請中，最終獲批金額Q4 才能明了。雙塔13 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.7 億元，凈利潤0.26 億元，扣非凈利潤0.25 億元，同比分別增長20%、-41%和-11%，EPS 0.12 元，凈利潤大幅下滑主要是政府補(bǔ)貼減少96%所致；其中Q2 收入、凈利潤和扣非凈利潤分別為1.5、0.19 和0.18 億元，同比增長44%、-16%和13%，收入增速加快，扣非凈利潤開始止跌回升。公司去年所獲政府補(bǔ)貼對利潤的影響約23%，今年公司仍在積極申請循環(huán)經(jīng)濟(jì)方面的補(bǔ)貼，估計到Q4 才會有結(jié)果，但截至目前，今年能獲批的金額尚難以判斷。
毛利率下降1.8pct，費(fèi)用率大幅上升5.3pct，加速了凈利潤下滑。上半年主營業(yè)務(wù)毛利率25.5%，同比下滑1.8pct，主要是因為銷售材料、有機(jī)蔬菜及食用菌毛利率分別大幅下滑16和27pct所致。銷售材料部分，主要是由于募投產(chǎn)能因調(diào)試滯后投放，因此對中間品淀粉進(jìn)行了低價銷售處理；有機(jī)蔬菜及食用菌部分則是因為今年金針菇占比較高，但上半年淡季為主，而工廠化生產(chǎn)必須維持，因此盈利能力大幅下滑。期間費(fèi)用中主要是銷售和財務(wù)費(fèi)用率分別大幅上升2.4和2.5pct，前者主要系加大市場開拓力度，出口銷售傭金增加，且食用蛋白出口增加相應(yīng)海運(yùn)費(fèi)提高，以及本期上海和君投資有限公司的銷售咨詢費(fèi)增加所致。財務(wù)費(fèi)用率上升主要系本期借款增加，利息支出相應(yīng)增加所致。
食用蛋白收入同比大增 125%，毛利率提升9pct，是未來利潤重要增長點(diǎn)。公司主營產(chǎn)品粉絲、食用蛋白、材料、有機(jī)蔬菜及食用菌，上半年收入占比分別為64%、13%、12%和5.4%，收入同比增長24%、125%、95%、9%，毛利率分別提升0.7、9、-16 和-27pct，食用蛋白無疑是最耀眼的明星產(chǎn)品。目前食用蛋白的總產(chǎn)能約1.55 萬噸，其中超募資金項目8000 噸主要是低端蛋白，于2011 年底投產(chǎn)，目前單價在8000 元每噸左右，正計劃通過技改逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨说鞍桩a(chǎn)能；募投項目配套的7500 噸高端食用蛋白則于今年4 月投產(chǎn)，售價在2.1-2.2 萬元左右，下半年起將逐漸成為重要的利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。由于蛋白為副產(chǎn)品，原料成本忽略不計，因此毛利率高達(dá)50%以上，是粉絲的2 倍以上，目前已成功打入歐美部分市場，是未來利潤增長的重要看點(diǎn)。
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