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點評：
     12 年公司收入利潤平穩(wěn)增長。12 年公司粉絲收入4 億，與2011 年同期持平。70%級純度的豌豆蛋白貢獻收入6000 萬，食用菌項目于12年投產(chǎn)，預計收入1000 萬左右，這兩個新產(chǎn)品將成為公司13 年新的利潤增長點。
     13 年中期業(yè)績下滑是補貼減少、折舊增加、財務費用上升、新產(chǎn)線上半年貢獻有限等多個因素共同作用的結果。2012 年上半年公司收到政府補貼1700 萬，造成基數(shù)較高。公司年產(chǎn)2 萬噸的粉絲項目預計將于2 季度達產(chǎn)，由于新上自動化產(chǎn)線需要調試，因此投產(chǎn)時間低于此前預期，上半年對公司收入貢獻有限。在建工程轉固造成固定資產(chǎn)增加4 億，將增加當期的折舊費用。公司貨幣資金減少，財務費用1 季度上升400 萬。諸多因素造成公司13 年1-6 月份凈利潤同比預減40%-60%。
     關注食用蛋白、食用菌項目進展。公司年產(chǎn)7500 噸的高純度蛋白目前已經(jīng)投產(chǎn)，該產(chǎn)品純度80%-90%，售價2 萬元/噸，毛利率高達60%，純度的提高源于公司生產(chǎn)工藝的改進。食用菌13 年也將大幅增長，目前日產(chǎn)量在10 噸左右，毛利率30%-40%。
     盈利預測與投資建議： 預計 13-15 年收入分別6.7 億、8.2 億、9.8億，凈利潤1.5 億、1.89 億、2.32 億，同比增長60%、26%、23%；對應EPS 分別為0.69/0.87/1.08，PE 27X、21X、17X。維持買入評級。