>> 平安證券-北京銀行(601169)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期,資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
勵(lì)雅敏，黃耀鋒，王宇軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：
北京銀行上半年歸屬股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 22%至78 億元，EPS 0.89 元，貸款和存款分別環(huán)比年初增長(zhǎng)10%和11%，凈息差2.29%，不良率環(huán)比二季度上升5bps 至0.59%，撥備覆蓋率427%，撥貸比2.51%，按照新資本管理辦法下核心及總資本充足率分別為9.67%和11.92%，ROE 20.5%，ROA 1.34%，成本收入比19.7%。
平安觀點(diǎn):
凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期
北京上半年凈利潤(rùn)增速與我們?cè)阢y行業(yè)中報(bào)前瞻中的預(yù)期（22%）完全一致，其中，營(yíng)收增速也達(dá)到18%，整體盈利增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)較好。公司二季度手續(xù)費(fèi)及傭金收入延續(xù)了一季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，上半年累計(jì)同比增速96%（YoY）。其中主要收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)自于投資銀行業(yè)務(wù)（203%YoY），銀行卡手續(xù)費(fèi)（112%YoY）以及理財(cái)業(yè)務(wù)（304%YoY）。我們認(rèn)為，北京銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入的快速增長(zhǎng)得益于其對(duì)公業(yè)務(wù)、特別是投行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)快速發(fā)展。上半年公司承銷發(fā)行債券66 支、總規(guī)模1070 億元，同比分別增長(zhǎng)100%和248%，規(guī)模超過(guò)去年全年的水平。同時(shí)，投行業(yè)務(wù)帶動(dòng)了銀團(tuán)并購(gòu)、結(jié)構(gòu)融資、機(jī)構(gòu)理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的均衡化發(fā)展。
資產(chǎn)質(zhì)量依然維持行業(yè)最優(yōu)水平
北京銀行不良貸款率雖然較1 季度上升了5 個(gè)BP，但是依然維持在0.59%的較低水平。我們同時(shí)注意到，在行業(yè)整體受到資產(chǎn)質(zhì)量困擾而普遍大幅提高了核銷力度的背景下，北京銀行目前的低不良率水平是在上半年沒(méi)有任何核銷的基礎(chǔ)上達(dá)到的。與此同時(shí)，公司逾期貸款比率僅為0.67%，基本與不良率在同一水平，逾期/不良比例位于所有已公布業(yè)績(jī)的上市公司中較低水平。公司目前撥貸比已達(dá)到2.5%的監(jiān)管要求，未來(lái)公司在較好的資產(chǎn)質(zhì)量控制的情況下，撥備的計(jì)提壓力明顯小于同業(yè)。
貸款定價(jià)能力仍需進(jìn)一步提高
我們估算公司二季度凈息差較一季度下降1 個(gè)BP，下行幅度明顯要小于同業(yè)。
北京銀行在同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債上實(shí)施零缺口管理，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債基本維持在同一水平。這使得公司在6 月份流動(dòng)性危機(jī)中所受影響較小，6 月整體資金業(yè)務(wù)仍是保持盈利狀態(tài)，這是凈息差較其他銀行表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異的主要原因。但我們?nèi)宰⒁獾?，目前凈息差維持在2.28%的水平，依然是低于行業(yè)平均水平。公司仍需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，通過(guò)對(duì)存量信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置，進(jìn)一步釋放凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)空間。
維持“推薦”評(píng)級(jí)
我們維持北京銀行13-14 年歸屬股東凈利潤(rùn)增速19.3%和19.4%的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13-14 年EPS 分別為1.59、1.96 元，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)動(dòng)態(tài)P/E 分別為4.8、3.9 倍，動(dòng)態(tài)P/B 分別為0.8、0.7 倍。目前公司的資產(chǎn)質(zhì)量水平維持在同業(yè)最優(yōu)水平，我們看好北京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)的延展性，同時(shí)考慮到公司目前相對(duì)板塊較低的估值水平，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化程度超出預(yù)期。公司網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張過(guò)快導(dǎo)致成本收入比上升較大。
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