>> 平安證券-北京銀行(601169)年報及一季報點評：資產(chǎn)質(zhì)量維穩(wěn)，手續(xù)費大幅增長令一季報略超預期-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
勵雅敏，王宇軒 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：
北京銀行 12 年EPS1.38 元，凈利潤同比增長31%；實現(xiàn)ROE18%，ROA1.12%。
公司總資產(chǎn)規(guī)模與3 季度環(huán)比持平，存款/貸款全年增長16%/22%。成本收入比與去年持平為26%。期末撥備覆蓋率為420%，撥貸比為2.49%。公司四季度不良率環(huán)比增加了6 個BP 到0.59%，單季度凈息差環(huán)比小幅增加3 個BP 達到2.36%。公司核心資本充足率10.9%，資本充足率12.9%。12 年公司宣布現(xiàn)金分紅率為30%。
公司一季度實現(xiàn)EPS 0.47 元，凈利潤同比增長23%，略超市場預期。公司總資產(chǎn)環(huán)比12 年末增長3%，其中存款/貸款環(huán)比增長均超過6%；單季度凈息差2.29%；手續(xù)費收入同比大幅增長118%；核銷后不良率在0.54%。
平安觀點:
核銷后一季度不良雙降，資產(chǎn)質(zhì)量仍處于上市銀行較優(yōu)水平
北京銀行不良率在12 年4 季度略有上升，單季不良生成率為0.10%，略有上升，但絕對額并不大；我們認為12 年4 季度以來公司加大了核銷力度，因此盡管在13 年1 季度末公司不良余額和不良率出現(xiàn)雙降，但這一趨勢應不會延續(xù)。我們認為，公司以大中型客戶為主的客戶結(jié)構決定了公司不良壓力相對較小：下半年公司90 天以下逾期貸款環(huán)比12 年年中下降32%，12 年末逾期貸款/不良貸款比例僅為96%。我們維持公司不良率及不良貸款余額小幅上升的判斷。
手續(xù)費增長大幅超市場預期，投行及顧問業(yè)務是主要動力
公司12 年手續(xù)費收入同比增速達到66%，13 年一季度同比達到118%。其中，占比最高的投資銀行業(yè)務（約占手續(xù)費及傭金的30%）12 年同比增速達到206%，代理、結(jié)算與清算、理財?shù)仍鏊倬_到了75%以上，且這一趨勢在13年一季度仍延續(xù)高速增長。我們認為，公司在債券承銷、托管上擁有較強的優(yōu)勢，同時帶動結(jié)算、代理等中間業(yè)務的高增速具有較強的持續(xù)性。
凈息差雖仍處在較低水平，但下行的空間已經(jīng)不大
我們估算，公司一季度凈息差為2.29%，環(huán)比12 年年末下降7 個BP，主要原因是按揭重定價因素影響。我們認為在大企業(yè)金融脫媒的大背景下，公司的中小企業(yè)轉(zhuǎn)型速度仍相對較慢，因此短期內(nèi)公司凈息差提升的空間不大。我們按照12 年中期重定價結(jié)構估算，13 年一季度以后存、貸款重定價部分占比均低于8%且到期結(jié)構較為一致，因此公司凈息差雖仍位于上市銀行較低水平，但下行的空間已經(jīng)不大。
首次覆蓋給予“推薦”評級
我們預測，北京銀行2013-14 年歸屬股東凈利潤增速為21%、20%，EPS 分別為1.60、1.93 元，BVPS 分別為9.13、10.34 元，對應4 月25 日收盤價8.61 元，動態(tài)P/E 分別為5.4、4.5 倍，動態(tài)P/B 分別為0.9、0.8 倍。公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，業(yè)績增長穩(wěn)定，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：
公司不良大幅增長；手續(xù)費增長低于預期。
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