>> 國泰君安-北京銀行(601169)12年報暨13年一季報點評：業(yè)績增長亮麗,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績靚麗，息差、不良、中收、分紅均超預(yù)期，
事件：
業(yè)績概述
北京銀行13Q1 實現(xiàn)歸屬母行凈利潤41 億元，同比增長22.5%，超出我們此前預(yù)測2.5pc，實現(xiàn)EPS/BVPS 0.47/8.65 元；2012 年實現(xiàn)歸屬母行凈利潤117 億元，同比增長30.5%，與我們預(yù)測一致；EPS/BVPS 1.33/8.14 元。
投資建議
預(yù)計北京銀行13 年凈利潤增速22%，對應(yīng)13 年EPS/BVPS 1.62/9.44 元，現(xiàn)交易于5.31/0.91 倍PE/PB，給予未來12 個月目標(biāo)價13.81 元。北京銀行經(jīng)營穩(wěn)健，存款基礎(chǔ)扎實，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，分紅率不輸大行，資產(chǎn)配臵靈活，業(yè)績亮點多，估值便宜，維持增持評級。
主要亮點
1.息差收窄好于預(yù)期：12Q4凈息差2.36%，不降反升3bp，13Q1凈息差2.29%，環(huán)比僅收窄7bp，大幅好于預(yù)期，主要得益于：①12年下半年同業(yè)利差顯著提升，表內(nèi)貸款向零售及小微客戶傾斜、大客戶融資需求向表外轉(zhuǎn)移；②13Q1收益率較高的買入返售資產(chǎn)較年初大幅增長62%。
2.不良貸款出現(xiàn)雙降：一季度末不良貸款余額28億元，較年初減少4%，不良率0.54%，環(huán)比下降5bp，為首家一季報出現(xiàn)不良雙降的銀行。事實上，13Q1不良雙降在12年年報披露的逾期貸款數(shù)據(jù)中已有指示性反映，12年末90天以內(nèi)逾期貸款余額較12H1大幅減少了32%。
3.中間業(yè)務(wù)大幅增長：13Q1手續(xù)費凈收入同比增長118%，12Q4同比增長137%。手續(xù)費收入超高速增長主要得益于債券承銷、信用承諾、理財業(yè)務(wù)及代理業(yè)務(wù)多點開花式的爆發(fā)增長。
4.存款結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化：截至12年末存款余額中活期占比48.3%，較12H1提升0.3pc；12年下半年新增存款中活期存款占比達(dá)58%，其中個人活期存款較12H1增長10%，存款結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。
5.利潤分配大超預(yù)期：12年利潤分配擬10股派送現(xiàn)金股利4元（含稅），分紅率高達(dá)30%，大幅超出市場預(yù)期。
與眾不同的認(rèn)識
撥備計提很充分，業(yè)績增長實打?qū)崳?2年全年撥備計提同比增長62%，撥備前凈利潤增速35%>凈利潤增速30%；13Q1撥備計提同比增長92%，撥備前凈利潤增速30%>凈利潤增速22%，業(yè)績高增長十分客觀且略有保留。
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