>> 東方證券-民生銀行(600016)小微力度再增,逾期生成環(huán)比改善-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王軼，金麟 |
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此報告為加密報告 |
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事件
民生銀行2013 年上半年實現(xiàn)歸屬股東凈利潤229.45 億元，同比增長20.45%，超出市場預(yù)期。受鋼貿(mào)影響，上半年逾期貸款生成率為1.64%，雖仍偏高，但較一季度的約2.21%明顯好轉(zhuǎn)。
投資要點
小微投放力度繼續(xù)增加，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)向好。二季度民生新增貸款76.8%投向小微，力度進一步增加，期末小微占比環(huán)比增加1.7 個百分點至26.4%；由于積極拓展小微綜合客戶，零售存款增長表現(xiàn)持續(xù)較好，二季度末零售存款占比已11 年末的17.5%逐步上升至22.7%。
負債成本提升導(dǎo)致二季度日均息差環(huán)比下滑。二季度民生存、貸款分別環(huán)比增長3.68%與3.42%，而同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比基本持平，此外盡管應(yīng)收款項類投資增幅較多，但基數(shù)仍相對較?。欢径扔捎谪搨杀居兴?，日均息差由一季度的2.45%降至上半年的2.41%。
托管、信用卡、代理業(yè)務(wù)推動上半年中收增長61.73%。由于托管與代理規(guī)?？焖僭鲩L、信用卡交易金額增加，上半年托管與受托業(yè)務(wù)、銀行卡及代理業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金收入分別同比增長82.6%、49.8%與102.8%，分別貢獻了中間業(yè)務(wù)增量收入的38%、17%與16%，合計達到71%。
二季度逾期生成率仍較高，但環(huán)比已明顯下降。受鋼貿(mào)影響，二季度不良生成率為60BP，較之前進一步增加；上半年逾期生成率1.64%，盡管仍屬上市銀行中較高的水平，但較去年的1.66%及一季度的約2.21%明顯好轉(zhuǎn)。期末不良率與逾期貸款占比分別為0.78%與 1.87%。此外上半年信用成本率0.97%，同比提升0.11 個百分點，期末存貸比達到2.49%。
財務(wù)與估值
我們微調(diào)2013-2015 年每股收益預(yù)測分別至1.56、1.81、2.09 元，每股凈資產(chǎn)為7.16、8.66、10.39 元。我們維持2013 年1.5 倍PB 估值，對應(yīng)目標(biāo)價10.74 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟下滑程度超預(yù)期導(dǎo)致不良超出預(yù)期。
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