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    事項(xiàng)：民生銀行上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)229 億元，同比增長(zhǎng)20%，ROA 1.42%，ROE 26%。凈息差2.41%，凈利差2.24%。不良率0.78%，撥備覆蓋率320%，撥貸比2.49%。核心一級(jí)資本充足率為7.86%，資本充足率9.92%。
    平安觀點(diǎn):
    銀行“投行化”趨勢(shì)明顯，中間業(yè)務(wù)增加快速增長(zhǎng)的動(dòng)力
    業(yè)績(jī)略超我們此前18%的盈利預(yù)測(cè)。公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利息收入405.6億元，同比增長(zhǎng)7.1%，慢于其營(yíng)業(yè)收入13.3%的增速，也略低于我們8.5%的預(yù)期。凈利息收入在2013 年相對(duì)較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)。帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)為中間業(yè)務(wù)，非息收入上半年實(shí)現(xiàn)177 億元，同比增速30.5%，占營(yíng)業(yè)收入的比重提高到31%，達(dá)到歷史最高水平。非息收入中又以托管和受托業(yè)務(wù)傭金增長(zhǎng)最為迅猛，同比增長(zhǎng)83%。總資產(chǎn)規(guī)模3.4 萬(wàn)億，比上年末增長(zhǎng)6.17%，比1 季度末增長(zhǎng)3.3%。資產(chǎn)中增長(zhǎng)較快的是以資產(chǎn)管理計(jì)劃為基礎(chǔ)資產(chǎn)的應(yīng)收款項(xiàng)類投資（比上年末增長(zhǎng)184%）和以信托受益權(quán)、票據(jù)為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)的買入返售金融資產(chǎn)（比上年末增長(zhǎng)15%）。整體來(lái)看，民生的業(yè)績(jī)一方面繼續(xù)凸顯小微企業(yè)專門銀行的特色，另一方面其類貸款型融資的“投行化”趨勢(shì)也日益明顯。
    貸款定價(jià)水平下降影響息差表現(xiàn)
    民生銀行上半年實(shí)現(xiàn)凈息差2.41%，比1 季度的2.45%下降4Bps，我們測(cè)算2季度息差為2.37%；上半年比12 年平均水平（2.94%）下降53Bps。資產(chǎn)端收益率相對(duì)較高的貸款資產(chǎn)占比從上年平均的50%下降到43%，其中雖然以小微貸款為主的個(gè)人貸款占比維持在15%，然而對(duì)公部分下降明顯，從35%下降到28%。貸款的定價(jià)上對(duì)公部分有明顯的下降，相比上年平均下降58Bps，是影響息差的非常主要的負(fù)面因素。同業(yè)資產(chǎn)平均收益率維持在4.6%的高位，顯著好于12 年平均的3.89%的水平。債券投資類資產(chǎn)的平均收益率上半年實(shí)現(xiàn)4.06%，幾乎是12 年平均的3 倍，“資產(chǎn)同業(yè)化”的趨勢(shì)不是資產(chǎn)端收益率下降的主要原因。負(fù)債方面，同業(yè)負(fù)債成本上升和存款行業(yè)性的定期化趨勢(shì)對(duì)于息差也有一定的負(fù)面影響。整體負(fù)債成本比上年平均水平提高了2Bps。往前看，高收益率貸款如小微貸款占比雖然從上年末的69%提高到70.5%，并且有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)，然而我們認(rèn)為更為主要的是以事業(yè)部為代表的對(duì)公貸款收益率的能否提高。在目前經(jīng)濟(jì)存在一定不確定的情況下，我們認(rèn)為會(huì)略有難度。負(fù)債方面，我們判斷資金價(jià)格今年下半年雖然不會(huì)再次出現(xiàn)如6 月份錢荒期間那樣的高位，然而平均資金價(jià)格也難以回到年初的較低水平，因此我們認(rèn)為民生銀行息差水平可能會(huì)繼續(xù)小幅收窄。