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    事件：公司公布2013 年中報，2013 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入為28.07 億，同比增長21.9%，主營業(yè)務(wù)利潤為11.82 億，同比增長31.2%，營業(yè)利潤為3.79 億，同比增長17.9%，利潤總額為3.9 億，同比增長14.6%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.07 億，同比增長2.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為1.98 億元，同比增長23.5%，基本每股收益0.42 元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.03 元。
    投資要點
    上半年銷售穩(wěn)健增長。上半年整體藥品收入的增長在37%左右，控股子公司宜昌人福麻醉鎮(zhèn)痛藥銷售收入同比增加27.87%，符合預期，新產(chǎn)品鹽酸氫嗎啡酮的市場培育工作穩(wěn)步推進。2012 年并表的北京醫(yī)療經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，今年上半年凈利潤超過7000 萬元。美國普克加強在美國市場營銷渠道的建設(shè)，上半年實現(xiàn)收入超過300 萬美元，目前有約40 個產(chǎn)品在研，由于前期投入較大，估計上半年仍然虧損，有望于明后年扭虧。
    毛利率和費用率均有所提升。上半年公司綜合毛利率為42.8%，較去年同期提升2.4 個百分點，公司加大市場營銷和產(chǎn)品推廣力度，銷售費用率略有上升，融資規(guī)模擴大導致財務(wù)費用增加，上半年期間費用率同比增長2.3 個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同經(jīng)下降50.96%，主要是銷售規(guī)模擴大帶來應收賬款的自然沉淀增加所致。
    研發(fā)項目穩(wěn)步推進。公司在研生物制品一類新藥“重組質(zhì)粒-肝細胞生長因子注射液”獲得II 期臨床試驗批件，在研化藥二類新藥“異氟烷注射液”獲得II 期臨床試驗批件。
    財務(wù)與估值
    不考慮定增攤薄的影響，我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為1.02、1.32、1.73 元，考慮到公司麻醉藥領(lǐng)域增長穩(wěn)定，醫(yī)藥主業(yè)有望迎來更好的發(fā)展，參考可比公司估值，給予公司2013 年40 倍PE 估值，對應目標價40.80 元，維持公司買入評級。