>> 東莞證券-燕京啤酒(000729)2013年中報點評：中報業(yè)績符合預(yù)期,扣非ROE略有下降-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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作者： |
黃凡 |
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2013年中報歸母凈利潤同比增長16.87%，符合預(yù)期。公司2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入73.67億元，同比增長8.89%；營業(yè)利潤7.22億元，同比增長16.64%；利潤總額7.38億元，同比增長13.87%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.27億元，同比增長16.87%。中報業(yè)績增速符合我們的預(yù)期。其中，啤酒收入68.63億元，同比增長7.85%，銷量295萬千升，同比增長5.73%。公司啤酒收入增速略高于行業(yè)7.66%平均增速，銷量增速略低于行業(yè)平均5.85%。
二季度“漓泉”、“惠泉”、“雪鹿”銷量同比減少5.1%導(dǎo)致Q2啤酒銷量增速放緩。2013年上半年公司實現(xiàn)啤酒銷量295萬千升，同比增長5.73%，燕京主品牌銷量195萬千升，同比增長9.53%，“1+3”品牌銷量達(dá)260萬千升，同比增長6.56%。經(jīng)測算，13年Q2實現(xiàn)啤酒銷量182萬千升，同比增長5.2%（Q1同比7%），燕京主品牌銷量120萬千升，同比增長10.1%（Q1同比8%），“1+3”品牌銷量157萬千升，同比增長6.1%（Q1同比7%），其中“漓泉”、“惠泉”、“雪鹿”品牌銷量37萬千升，同比減少5.1%（Q1同比3.7%）。隨著今年夏季高溫地區(qū)增多，持續(xù)時間邊長，預(yù)計下半年公司啤酒銷量將大幅增加，尤其是燕京主品牌銷量增長最甚。
下半年毛利率有望小幅提升。在今年Q2大麥價格同比增速較Q1環(huán)比提高0.26個白點的情況下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，致使上半年毛利率同比提升0.77個百分點至42.14%，Q2單季提升1.13個百分點至46.81%（Q1提升0.31個百分點），季度毛利率不斷改善。今年7-8月大麥均價較上半年均價已有所回落，預(yù)計下半年大麥均價繼續(xù)下降，加之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，我們認(rèn)為下半年公司毛利率有望繼續(xù)小幅改善，全年毛利率有望提升。
上半年扣非ROE略有下降，銷售管理費用率有下降空間。上半年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整升級，毛利率同比提升0.77個百分點。期間費用率22.86%，同比提高1.35個百分點；其中銷售費用率13.34%，同比提高2.05個百分點；管理費用率8.75%，同比微提0.05個百分點；財務(wù)費用率0.76%，同比降低0.77個百分點?？鄯荝OE4.09%，同比下降0.61個百分點，主要由于銷售費用率提升導(dǎo)致核心利潤率下降以及短期借款大幅減少所致。上半年我國規(guī)模以上啤酒制造企業(yè)銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為9.55%、5.53%和0.78%，公司銷售管理費用率均高于行業(yè)平均水平，費用的使用效率仍有改善的空間。
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