| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
工商銀行今日公布2013 年半年報(bào)，半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,986.1 億元，同比增長12.5%，其中利息凈收入2,158.9 億元，同比增長5.8%，歸屬母公司凈利潤1,383.5 億元，同比增長12.3%，每股收益0.40 元。期末公司總資產(chǎn)187,234 億元，比年初增長6.7%，生息資產(chǎn)180,153 億元，比年初增長5.7%，總負(fù)債175,483億元，比年初增長6.9%，付息負(fù)債167,813 億元，比年初增長5.3%，凈資產(chǎn)11,751 億元，比年初增長4.1%，每股凈資產(chǎn)3.35 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報(bào)概述）點(diǎn)評：
工商銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期，公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要包括：生息資產(chǎn)規(guī)模適度擴(kuò)張，中間業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁增長以及成本收入比的同比改善。上半年公司對于生息資產(chǎn)配臵和貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行了積極調(diào)整，NIM 同比下降9bps，在可比銀行中表現(xiàn)較好。
公司在上半年首次出現(xiàn)不良率上升，但幅度不大僅2bps，而且2 季度不良率保持持平。面對資產(chǎn)質(zhì)量的壓力，公司保持穩(wěn)健的撥備計(jì)提力度，撥貸比繼續(xù)保持2.5%，撥備覆蓋率較年初略有下降。
我們小幅調(diào)整對公司2013 年和2014 年EPS 分別為0.75 元和0.79 元的判斷，預(yù)計(jì)公司2013 年底每股凈資產(chǎn)為3.78 元（不考慮分紅、考慮攤薄因素），對應(yīng)的2013 年和2014 年的PE 分別為5.2 和4.9倍，對應(yīng)2013 年底的PB 為1.02 倍。工商銀行最為我國最大的上市銀行，其穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)為市場對銀行業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展形成良好預(yù)期產(chǎn)生了積極的作用，而國際化、綜合化經(jīng)營的發(fā)展戰(zhàn)略也使得其能夠成為中國銀行業(yè)未來發(fā)展的“中流砥柱”。我們維持對工商銀行的“增持”評級。
資產(chǎn)運(yùn)用
公司2012 年全年貸款余額92,020 億元，比年初增加7.21%，占生息資產(chǎn)比重為51.08%，與年初相比穩(wěn)步0.7 個百分點(diǎn)。公司貸款余額67,107 億元，零售貸款余額25,412 億元，貼現(xiàn)貸款余額1,857 億元。與上年比，公司貸款占比占比下降0.8 個百分點(diǎn)，而零售貸款占比上升0.9 個百分點(diǎn)，貼現(xiàn)貸款規(guī)模增長有限。從期限結(jié)構(gòu)看，短期貸款占比較年初上升1.2 個百分點(diǎn)，信貸期限縮短。除境外貸款收益率上升外，公司類貸款、個人貸款及票據(jù)貼現(xiàn)收益率較去年同期下行明顯，其中票據(jù)貼現(xiàn)收益率大幅下行386bps。上半年貸款收益率5.81%，較去年同期相比，下滑了48bps。
集團(tuán)2012 年全年末同業(yè)資產(chǎn)11,031 億元。在1 季度同業(yè)資產(chǎn)快速增長后，2 季度同業(yè)資產(chǎn)大幅壓縮，最終較年初下降了6.60%。從結(jié)構(gòu)看，2 季度加大了同業(yè)拆出的力度，而同業(yè)存放和買入返售絕對規(guī)模受
到壓縮。同業(yè)資產(chǎn)上半年收益率2.73%，較去年同期上升15bps，反映了公司對于同業(yè)結(jié)構(gòu)的靈活調(diào)整能力?，F(xiàn)金和準(zhǔn)備金33,010 億元，占生息資產(chǎn)18.32%，較年初下降了0.31 個百分點(diǎn)。公司債券投資44,092億元，占生息資產(chǎn)24.47%，較年初上升0.42 個百分點(diǎn)。公司非重組類債券投資收益率3.78%，較去年同期上升7bps。主要是加大了對金融債和企業(yè)債的投資力度?？傮w來看，公司采取了積極的生息資產(chǎn)配臵和貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得生息資產(chǎn)收益率上半年同比僅下滑18bps。
資金來源中，存款余額145,084 億元，占付息負(fù)債的86.46%，較去年末上升0.83 個百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)看，定期存款增速快于活期存款；個人存款增速快于公司存款。存款平均付息率1.96%，較去年同期下降了4Bps。
同業(yè)負(fù)債16,093 億元，占付息負(fù)債9.59%，比年初下降1.23 個百分點(diǎn)。同業(yè)負(fù)債壓縮的趨勢在2 季度得以延續(xù)。同業(yè)負(fù)債付息率2.20%，較上年大幅下降63Bps。2013 年上半年實(shí)現(xiàn)凈息差2.57%，較去年下降了9bps。
公司期末貸存比為64.80%，較上年末上升0.7 個百分點(diǎn)，反映了貸款增速略快于存款。核心資本凈額為11,647 億元，總資本凈額為14,565 億元，期末資本充足率為13.11%，核心一級資本充足率和一級資本充足率達(dá)到10.48%，較1 季度末分別下降0.57 和0.12 個百分點(diǎn)。
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