>> 申銀萬國-江西水泥(000789)業(yè)績符合預(yù)期 區(qū)域水泥盈利大幅回升 混凝土快速擴(kuò)張-130830
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
大?。?/td>
| 185KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
13 年上半年業(yè)績1,33 億元，同比增長129%，其中2 季度業(yè)績同比增長近19 倍，折合EPS0.25元，完全符合預(yù)期。報告期公司實(shí)現(xiàn)營收25.3 億元，同比增長26.13%，其中混凝土業(yè)務(wù)收入4,1 億元，同比增長114.53%。業(yè)績1.33 億元，同比增長129%，折合EPS0.32，完全符合我們在業(yè)績前瞻中的預(yù)期。2 季度實(shí)現(xiàn)營收14.27 億元，同比增長26.67%。實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.01 億元，同比增長近19 倍，折合EPS0.25 元。2 季度業(yè)績增速大幅增漲主要是同期區(qū)域盈利過差導(dǎo)致基數(shù)過低。2 季度公司主營毛利率為24.26%,同比上升8.6%，環(huán)比上升6%。另公司公告為積極推進(jìn)公司商品混凝土建設(shè)，收購?fù)d混凝土有限公司100%股權(quán)，產(chǎn)量50 萬方。
水泥量升利張，成本下滑推動企業(yè)業(yè)績快速增長。受區(qū)域需求旺盛的影響，公司銷售狀況良好，上半年水泥熟料銷量約976 萬噸，同比增長39%。價格方面，預(yù)計2 季度公司噸水泥銷售均價為267 元，與去年持平。公司對標(biāo)管理的突破以及銷量增長帶動規(guī)模效應(yīng)，同時煤炭價格下滑使水泥成本大幅降低。兩者相作用有效攤薄公司水泥噸成本。預(yù)計公司噸水泥成本為202 元，比去年同期相比降低23 元/噸。噸毛利為65 元，同比上漲23 元。另外公司加快擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，并取得良好成效。2 季度公司混凝土業(yè)務(wù)顯著增長，收入增速達(dá)114%，毛利率為24%，同比上升5%。
江西區(qū)域需求旺盛。今年華東區(qū)水泥需求整體復(fù)蘇，1-7 月水泥累計產(chǎn)量同增9.6%，高于去年同期4.3 個百分點(diǎn)。其中江西省最為突出，1-7 月水泥累計產(chǎn)量增速21.2%，同比增長20 個百分點(diǎn)，高于全國平均值11.6 個百分點(diǎn)。下游需求旺盛是推動今年江西水泥上漲的主要動力，目前江西P.042.5 已漲至380 元/噸，比去年同期高110 元，價格同比上漲40.7%。
同時區(qū)域供給釋放壓力小，13 年共有兩條線投產(chǎn)，產(chǎn)能均在下半年后期釋放，約382 萬噸，比去年同期增多200 萬噸，明年區(qū)域無新增產(chǎn)能。隨著9 月傳統(tǒng)施工旺季需求逐步提升，即可消化新增產(chǎn)能，同時區(qū)域水泥庫存偏低（普遍在50%左右），旺季價格進(jìn)一步上行依然可期。
業(yè)績拐點(diǎn)已出現(xiàn)，預(yù)計公司全年業(yè)績呈現(xiàn)高增長。上半年公司水泥業(yè)務(wù)狀況良好，業(yè)績同比出現(xiàn)大幅改善。在此基礎(chǔ)上，公司還積極縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過收購兼并等方式高速拓展混凝土業(yè)務(wù)。目前公司混凝土產(chǎn)能1000 萬方，公司計劃2015 年混凝土產(chǎn)能達(dá)到2000 萬方。公司在江西地區(qū)的市場主導(dǎo)地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。我們維持公司13-15 年EPS 為0.95/1,10/1,22，維持“增持”評級。
|
|
