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    供需有望持續(xù)改善
    1季度業(yè)績低于我們預(yù)期
    公司1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11億元，同比增長25%；歸屬母公司股東凈利潤為3100萬元，同比下降41%，EPS為0.08元，低于我們的預(yù)期、但應(yīng)基本符合市場的預(yù)期。
    所得稅率及少數(shù)股東損益占比提升導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期
    公司1季度所得稅率為30%，高于去年同期的24%，少數(shù)股東權(quán)益占比從12年同期的20%大幅提高至47%，導(dǎo)致公司歸屬母公司股東凈利潤低于我們的預(yù)期。但是，我們認(rèn)為1季度情形不可持續(xù)，未來幾個季度所得稅率及少數(shù)股東損益占比將會有所下降。
    成本下降部分抵消價格下跌，銷量同比大幅提升
    盡管公司1季度水泥銷售價格同比下降13%至223元/噸，但是成本的下降部分抵消了毛利的下滑。1季度水泥及熟料銷量合計(jì)約445萬噸，同比提升近40%，產(chǎn)能利用率的提升反映了需求的好轉(zhuǎn)，我們判斷未來供需的持續(xù)改善將會帶來水泥價格及盈利能力的超預(yù)期上行。
    估值：維持“買入”評級和15.30元/股目標(biāo)價
    我們認(rèn)為，公司所在區(qū)域的供需景氣度有望繼續(xù)改善，市場預(yù)期過于悲觀，我們依然維持買入評級。目標(biāo)價15.3元/股是基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值模型（WACC9.1%）。