>> 山西證券-江西水泥(000789)三季度現(xiàn)好轉(zhuǎn),四季度預期更好-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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作者： |
趙紅 |
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投資要點：
前三季度公司營業(yè)收入31.9億元，同比下降22.44%，營業(yè)利潤7348.47萬，同比下降91.35%，歸屬于母公司股東凈利潤7411.94萬，同比下降82.3%，每股收益0.19元。
三季度環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。8月底，由于需求好轉(zhuǎn)和水泥價格觸底企業(yè)提價欲望強烈，華東地區(qū)水泥價格連續(xù)上調(diào)，其中江西地區(qū)42.5水泥價格從8月的270元/噸上漲至目前的370元/噸，漲幅37%。公司三季度業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)，毛利率18.5%，環(huán)比提高3個百分點，營業(yè)收入環(huán)比僅增4.99%，但凈利潤環(huán)比大幅增長141.7%。
存貨減少、預收款和現(xiàn)金流大幅增加，印證需求好轉(zhuǎn)。三季度末，公司存貨5.25億，環(huán)比二季度末下降9.3%，預收款項9222萬，大幅增加45.6%，第三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.65億，環(huán)比增長324%，從三個層面看出，三季度下游水泥需求的確在好轉(zhuǎn)。今年前9月固定資產(chǎn)投資增速31.2%，比1-8月加快1個百分點，高于全國20.5%的平均值10.7個百分點，對公司而言，四季度是水泥消費旺季，水泥價格預計還有上漲可能性，業(yè)績環(huán)比將大幅改善。
公司定向增發(fā)后減輕財務壓力。公司4月審批通過的定向增發(fā)方案，擬發(fā)行數(shù)量不超過6500萬股，發(fā)行價格不低于10.56元/股。三季度末公司資產(chǎn)負債率62.96%，財務費用率4.94%，定向增發(fā)完成后減輕財務壓力，降低財務費用率。
盈利預測和投資建議。三季度已在回暖，水泥價格上漲對于四季度有可能帶來超預期，定增尚未完成暫不考慮對公司股本攤薄影響，我們調(diào)整今年和明年EPS0.48元和0.79元，動態(tài)PE23倍，維持"增持"評級。
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