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     上半年業(yè)績低于預(yù)期。上半年公司營業(yè)收入20.07億，同比下降22.11%，營業(yè)利潤3555.8萬，同比下降93.99%，歸屬于母公司凈利潤5788萬，同比下降80.49%，每股收益0.146元，低于預(yù)期。  
     噸毛利大降導(dǎo)致凈利潤降福超過收入。由于房地產(chǎn)投資下降、基建投資未有大的起色、區(qū)域持續(xù)降水，水泥行業(yè)需求疲軟、價(jià)格大幅下降。公司上半年水泥銷量702.6萬噸，噸價(jià)格預(yù)計(jì)241元/噸，分別下降11.7%和25%，量價(jià)雙降導(dǎo)致收入下降，毛利率從16.22%，同比降低13個(gè)百分點(diǎn)，噸毛利下降58.6%至39元，是凈利潤大幅下降超過收入的原因。
     后續(xù)水泥行業(yè)判斷：天氣好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格和毛利率有望企穩(wěn)。水泥行業(yè)所面臨的正面因素在逐步積累，在目前經(jīng)濟(jì)下滑環(huán)境下，中央穩(wěn)增長政策已定，地方政府也顯現(xiàn)出穩(wěn)增長決心，水泥價(jià)格已到低點(diǎn)，后期隨著天氣好轉(zhuǎn)需求逐步釋放價(jià)格有望企穩(wěn)，銷量回升會(huì)攤薄成本，毛利率有上升空間。
     盈利預(yù)測和投資建議?？紤]到上半年業(yè)績低于預(yù)期，我們調(diào)低全年盈利，預(yù)計(jì)今年和明年EPS0.44元和0.98元，動(dòng)態(tài)PE27倍，噸市值只有260元，水泥價(jià)格已到低點(diǎn)未來企穩(wěn)概率非常大，提高公司業(yè)績彈性，維持"增持"評級。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求過于疲軟