>> 宏源證券-江西水泥(000789)三季報點評：業(yè)績低于預期,提價利好4季度-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
鄧海清，沈榮 |
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毛利率同比下滑，然而環(huán)比上升。水泥價格經(jīng)歷了一輪過山車般的高低起落之后，目前已經(jīng)從低位開始回升。三季度公司毛利率為18.5%，雖然與去年同期26.6%的水平相距甚遠，但環(huán)比來看，相較二季度的16.5%已經(jīng)有所提高。
工程建設項目加速，新項目開工在望。接近年末，在天氣惡化之前普遍存在趕工期的現(xiàn)象，民用和工程建設方面的水泥需求都有所反彈。
新建項目方面，江西省內(nèi)三條新建高速路預計在年底開工，包括興國至贛縣、金溪至撫州、資溪花山界（贛閩界）至里木，三個項目總里程為149 公里，總投資達107.66 億元。
維持良好企業(yè)協(xié)同，預計需求回暖能夠支持價格繼續(xù)提升。近期華東和華南地區(qū)提價較為頻繁，水泥廠商的銷售信心有所提升，并且后期提價預期持續(xù)存在。在需求好轉(zhuǎn)的情況下，水泥價格的快速提高可能會刺激水泥廠商加大生產(chǎn)力度，與此同時做好企業(yè)協(xié)同、保持價格穩(wěn)步上升是企業(yè)盈利關鍵。
新發(fā)公司債券（第一期）5 億，用于償還銀行貸款、調(diào)整債務結(jié)構，以及補充流動資金。發(fā)行債券以后，公司流動負債占比將會下降，債務結(jié)構得到一定優(yōu)化，短期償債能力提高。
投資建議：我們預計2012、2013 年公司的EPS 分別為0.39 和0.65 元。
對應于目前的股價PE 分別為28.79 和17.28，給予公司“增持”評級。
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