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事件:
    公司公布2012年三季報(bào)：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31.90億元，同比下降22.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.74億元，同比下降82.33%；基本每股收益0.19元，同比下降82.34%。
    點(diǎn)評(píng):
     2012年三季度“以量補(bǔ)價(jià)”，盈利環(huán)比有所改善。三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為11.83億元、0.29億元，同比下降23.01%%、86.77%，環(huán)比增加4.99%、218.58%。三季度江西省水泥市場(chǎng)量升價(jià)跌，水泥產(chǎn)量環(huán)比增加9.64%，水泥平均價(jià)格下降7.09%，預(yù)計(jì)公司水泥及熟料銷量環(huán)比增加10%以上。另外，由于煤炭等原燃料價(jià)格下降幅度更大，公司三季度毛利率環(huán)比提高了2.88個(gè)百分點(diǎn)，回升至18.54%。
     主銷售區(qū)下游需求回暖，水泥價(jià)格觸底反彈。9月份江西省水泥產(chǎn)量為698萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，同比增加17.2%，水泥企業(yè)發(fā)貨量增加，企業(yè)庫(kù)存明顯下降。同時(shí)水泥價(jià)格呈現(xiàn)出觸底反彈的態(tài)勢(shì)，短短一個(gè)多月，南昌及周邊地區(qū)四次上調(diào)水泥價(jià)格，截至上周南昌低標(biāo)、高標(biāo)水泥價(jià)格分別較8月低點(diǎn)上漲60元/噸、100元/噸。水泥價(jià)格大幅上漲，一方面是因?yàn)橥拘?yīng)疊加政策效應(yīng)，下游需求出現(xiàn)較大幅度的回升；另外一方面是因?yàn)榍捌趦r(jià)格較低，企業(yè)普遍處于虧損的邊緣，9月份是全年最后提價(jià)時(shí)機(jī)，水泥企業(yè)提價(jià)、扭虧意愿強(qiáng)烈，行業(yè)協(xié)同相對(duì)順利。目前江西省企業(yè)庫(kù)存普遍不高，未來(lái)幾周價(jià)格仍有走高的可能。
     未來(lái)幾年受益于“蘇區(qū)振興”發(fā)展戰(zhàn)略。1-9月江西省固定資產(chǎn)投資8099億元，同比增加31.2%，增速較全國(guó)高出10.65個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)值仍明顯低于其他中部省份，基建和地產(chǎn)發(fā)展空間較大。6月份中央正式出臺(tái)“蘇區(qū)振興”發(fā)展戰(zhàn)略，提出要加快交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快完成農(nóng)村危舊土坯房改造、農(nóng)村道路建設(shè)等任務(wù)，并且在財(cái)稅、金融、投資、產(chǎn)業(yè)、國(guó)土資源等方面加大政策扶持力度。未來(lái)幾年，江西省固定資產(chǎn)投資增速和水泥需求增速仍會(huì)明顯高于全國(guó)平均水平。
     上調(diào)公司水泥銷售價(jià)格預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司前三季度噸凈利低，業(yè)績(jī)向上彈性大，四季度水泥價(jià)格的大幅上漲將顯著改善公司的業(yè)績(jī)。上調(diào)公司水泥銷售價(jià)格預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)2012年、2013年EPS分別為0.43元、0.71元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為26.17倍、15.84倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期、基建投資恢復(fù)低于預(yù)期。