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     近期江西省水泥價(jià)格持續(xù)上漲  進(jìn)入二季度后，江西省延續(xù)一季度末的水泥價(jià)格上漲趨勢(shì)。江西省內(nèi)水泥價(jià)格整體來看基本已與去年四季度旺季的高點(diǎn)持平，區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)盈利狀況良好。（慧博投研資訊）江西水泥熟料產(chǎn)能主要分布于贛東北和贛南地區(qū)，受益于近期贛東北和贛南地區(qū)水泥價(jià)格持續(xù)上漲，公司水泥及熟料出廠均價(jià)也持續(xù)上升，按區(qū)域價(jià)格估計(jì)目前不含稅出廠均價(jià)超過280 元，噸毛利超過70 元。
     區(qū)域需求旺盛，水泥銷量同比大幅增長
     今年以來江西省內(nèi)水泥市場需求相對(duì)旺盛，主要有以下兩方面原因：一是水泥民用市場需求增長較快；二是天氣原因，下雨較少導(dǎo)致需求較好。江西水泥受區(qū)域需求旺盛的影響，一季度水泥及熟料銷量440 萬噸，同比增長50%以上，四月份以來公司銷售狀況良好，二季度水泥及熟料銷量有望超過520 萬噸。我們預(yù)計(jì)江西水泥2013 年全年水泥及熟料銷量將達(dá)到1990 萬噸，同比增長15.36%。
     水泥成本同比大幅下降，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績同比顯著提高  2013 年一季度江西水泥因煤炭價(jià)格同比下跌導(dǎo)致水泥及熟料噸成本下降約24 元，同時(shí)由于一季度銷量大幅增長設(shè)備折舊費(fèi)用降低等因素，我們估算一季度公司水泥及熟料噸成本下降約50 元，同比大幅下降。進(jìn)入二季度后煤炭價(jià)格同比仍處于低位，水泥成本同比仍有較大優(yōu)勢(shì)，而且水泥價(jià)格同比也處于高位，因此公司二季度盈利將會(huì)顯著改善。 
    混凝土業(yè)務(wù)高速增長  公司計(jì)劃2015 年混凝土產(chǎn)能達(dá)到2000 萬方，2012 年底公司混凝土產(chǎn)能730 萬，當(dāng)前產(chǎn)能已經(jīng)超過1000 萬方，最近幾年是公司混凝土業(yè)務(wù)的高速發(fā)展期，按照公司當(dāng)前的產(chǎn)能規(guī)模我們預(yù)計(jì)今年公司混凝土銷量將超過300 萬方。公司2012 年混凝土業(yè)務(wù)毛利率24.52%，盈利能力要高于全國行業(yè)的平均水平，主要是由于江西省混凝土攪拌站獲得審批比較難，因此競爭不會(huì)太激烈，行業(yè)的盈利也一直比較穩(wěn)定。  
    投資評(píng)價(jià)和建議
    近期公司盈利狀況較好，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)上半年公司業(yè)績同比將大幅改善，全年業(yè)績也將呈現(xiàn)高速增長。我們調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013 年?duì)I業(yè)收入為60.24 億元，同比增長29.31%；歸屬于母公司凈利潤3.43 億元，同比增長80.31%； EPS 0.84 元。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.12 元，對(duì)應(yīng)2013 年18 倍PE，調(diào)高評(píng)級(jí)至"買入"。 
    風(fēng)險(xiǎn)分析  1.梅雨季節(jié)來臨后環(huán)比需求下降，水泥價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期的大幅下跌；2.下半年區(qū)域新增產(chǎn)能對(duì)市場產(chǎn)生沖擊程度超預(yù)期。