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    ■業(yè)績(jī)符合預(yù)期：上半年?duì)I業(yè)收入13.9 億元，同比上升14.0%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.5 億元，同比上升42.9%，每股收益0.188 元；第二季度營(yíng)業(yè)收入6.6 億元，同比下降3.8%，歸屬母公司凈利潤(rùn)4457 萬(wàn)元，同比上升28.3%，基本符合我們之前預(yù)期，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
    ■天氣因素影響部分電量：上半年供電量37.52 億千瓦時(shí)，同比上升21.87%，上升幅度偏低主要原因在于受到不利天氣影響，農(nóng)業(yè)用電量較上年同期下降，也是二季度營(yíng)業(yè)收入同比和環(huán)比均下降的主要原因，工業(yè)用電量仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。發(fā)電量完成13.64 億千瓦時(shí)，同比下降14.21%，主要原因在于安排檢修和“上大壓小”原則拆除了部分小鍋爐和小機(jī)組。天然氣業(yè)務(wù)方面，由于上游氣源限制供應(yīng)，供氣量3071 萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)21.87%，實(shí)現(xiàn)售氣毛利2333 萬(wàn)元，同比上升32.1%，天然氣業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響仍然較小。
    ■主要影響因素：（1）毛利率：上半年同比上升3.6 個(gè)百分點(diǎn)，二季度單季同比上升6.9 個(gè)百分點(diǎn)，猜測(cè)主要原因在于代建電站投產(chǎn)，從國(guó)網(wǎng)處購(gòu)電數(shù)比例同比下降;（2）財(cái)務(wù)費(fèi)用：同比增加1483 萬(wàn)元，上升19.5%，主要原因在于借款利息增加和12 天富債利息增加；（3）資產(chǎn)減值損失：同比增加1228 萬(wàn)元，上升134.6%，其中第二季度同比增加1946 萬(wàn)元，上升1008.1%，主要原因在于壞賬損失增加；
    ■看好長(zhǎng)期發(fā)展：未來(lái)幾年公司將步入電力業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)期，看好長(zhǎng)期發(fā)展，但考慮到環(huán)保要求提高，代建機(jī)組和在建機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間可能延后，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013 年-2015 年EPS 分別為0.41 元、0.68 元和0.93 元，對(duì)應(yīng)PE 為22.2 倍、13.5 倍和9.8 倍，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.25 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：電量需求增速低于預(yù)期、銷(xiāo)售均價(jià)大幅下降、在建工程延后等