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    事 項(xiàng)
    公司發(fā)布2013 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.3 億元，同比增長41%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.8 萬元，同比增長55%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤1.7 億元，同比增長58%。同時預(yù)告前3 季度凈利潤同比增長75%以上。
    提示：本篇報(bào)告包括2013 中報(bào)點(diǎn)評、交流會紀(jì)要（參見附文）。
    主要觀點(diǎn)
    一、經(jīng)營回顧：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，游戲業(yè)務(wù)開始發(fā)力。
    1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：2013 年上半年廣告業(yè)務(wù)收入4.5 億，同比增長31%；實(shí)現(xiàn)毛利2.5 億，同比減少9.8%；毛利率為55.7%，同比下降25 個百分點(diǎn)。毛利率大幅下降主要是因?yàn)檎憬?012 年12 月開始實(shí)行“營改增”政策，按照同口徑比較毛利率同比下降4 個百分點(diǎn)。
    2、游戲業(yè)務(wù)：（1）2013年5-6月公司網(wǎng)絡(luò)游戲收入1.3億元，毛利1.1億，毛利率85.3%。（2）邊鋒+浩方上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5億，同比增長55%，但半年報(bào)中僅體現(xiàn)邊鋒+浩方5月并表之后的業(yè)績，邊鋒、浩方5、6月歸屬于上市公司股東凈利潤0.62億元。
    3、外延：公司及公司認(rèn)可的第三方擬增資入股華奧星空，共同出資0.67 億元，占增資入股后華奧星空股權(quán)的49%。其中公司出資0.49 億元，持有華奧星空36%的股權(quán)。未來將在電子競技、體育彩票進(jìn)行合作拓展。
    二、經(jīng)營展望：游戲+外延拓展發(fā)力，提升整體估值水平。
    1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)報(bào)業(yè)受限于行業(yè)趨勢，將力爭維持穩(wěn)定。
    2、游戲業(yè)務(wù)：開始持續(xù)發(fā)力，憑借用戶流量優(yōu)勢，積極拓展手游，游戲業(yè)務(wù)業(yè)績占比將過半，從而提升公司整體估值水平！3、外延：將重點(diǎn)拓展互聯(lián)網(wǎng)彩票、移動互聯(lián)網(wǎng)、影視、O2O 市場等領(lǐng)域。
    三、我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為0.74 元/1.10 元/1.27 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)13-15 年P(guān)E 分別為51 倍/35 倍/30 倍。我們認(rèn)為，公司新媒體基因?qū)⒅鸩匠蔀橹鲗?dǎo)力量，未來潛力將逐步釋放。后續(xù)股價(jià)催化劑：彩票業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期、游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期、電影票房超預(yù)期、移動互聯(lián)網(wǎng)布局超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)下滑高于預(yù)期。
    2、彩票業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期