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    公司 2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.43 億元，同比增長(zhǎng)15.20%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.02 億元，同比增長(zhǎng)133.41%；利潤(rùn)總額2.19 億元，同比增長(zhǎng)125.83%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.48 億元，同比增長(zhǎng)53.06%，攤薄每股收益0.12 元，整體好于市場(chǎng)預(yù)期，尤其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速表現(xiàn)非常優(yōu)異。
    公司2 季度收入增速上升明顯，達(dá)到17.38%，同行業(yè)2 季度收入增速回升態(tài)勢(shì)一致。公司新西蘭業(yè)務(wù)盈利能力恢復(fù)，1 季度新萊特子公司虧損千萬(wàn)元級(jí)別，上半年新萊特子公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利1,902 萬(wàn)元。我們推薦光明的主線邏輯仍然牢靠，公司處于良性發(fā)展軌道上，上半年公司高毛利率產(chǎn)品莫斯利安銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)1 倍以上增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)完成35 億左右的銷(xiāo)售收入。低溫奶方面，公司7 月份推出的一只椰子牛乳飲品市場(chǎng)反應(yīng)佳，有望成為低溫奶中的明星放量產(chǎn)品。我們預(yù)測(cè)2013-15 年每股收益分別為0.40 元、0.63 元和0.89 元，基于三年復(fù)合平均增速超過(guò)50%，我們給予公司2014 年34 倍市盈率估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.30 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2 季度收入增速達(dá)到17.38%，較1 季度顯著提升，屬于行業(yè)較快水平。
    1 季度綜合毛利率同比下滑0.43 個(gè)百分點(diǎn)，上半年綜合毛利率同比上升0.72 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于新西蘭子公司盈利能力提高，扭虧為盈。但從母公司報(bào)表來(lái)看，2 季度毛利率同比下滑2.0 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要是成本上升過(guò)快所致。預(yù)計(jì)成本推動(dòng)型的價(jià)格調(diào)升將在年內(nèi)普遍出現(xiàn)，公司成本壓力后續(xù)有望借助調(diào)價(jià)得到緩解。
    公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁，是重大亮點(diǎn)。
    公司今年最大的看點(diǎn)仍然是莫斯利安的放量增長(zhǎng)，在有新進(jìn)入者的情況如何持續(xù)領(lǐng)先值得期待。我們看好公司的研發(fā)能力，對(duì)于公司低溫奶明星產(chǎn)品的培育持樂(lè)觀態(tài)度。
    在國(guó)際原料粉上漲的情況下，公司新西蘭業(yè)務(wù)也值得重點(diǎn)關(guān)注，2 季度新西蘭子公司盈利恢復(fù)符合預(yù)期，但恒天然肉毒桿菌事件對(duì)新西蘭的乳制品出口影響有待進(jìn)一步觀察。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    原奶成本持續(xù)上漲對(duì)公司的不利影響；政府補(bǔ)貼、遞延所得稅等因素對(duì)凈利潤(rùn)的影響；定增股份解禁對(duì)公司股價(jià)的短期壓力。
    估值
    我們繼續(xù)看好公司，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.30 元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。