>> 東方證券-光明乳業(yè)(600597)營業(yè)利潤大幅增長,銷售環(huán)比提升明顯-130830
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳徐姍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：光明公布2013 年中報，略超預(yù)期。報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入74.43 億元（+15.2%）；歸屬于母公司凈利潤1.47 億元（+53.06%），營業(yè)利潤2.02 億元（+133.41%）。
投資要點
營業(yè)利潤大幅增長133.41%，營運效率提升.上半年營業(yè)利潤率提升1.4 個百分點，其中毛利率提升0.7 個百分點，期間費用率下降0.6 個百分點。毛利率方面，貢獻最大來自新西蘭業(yè)務(wù)二季度的大幅改善。液態(tài)奶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升顯著，但是由于原奶價格大幅上漲，毛利率提升不明顯，但也維持在了42%左右的高水平。公司期間費用率開始緩慢下降，體現(xiàn)了公司整體運營效率的提升，我們預(yù)測隨著后期公司規(guī)模效應(yīng)的日益顯現(xiàn)，費用率還有較大的下降空間。
銷售環(huán)比提升明顯. .二季度銷售同比增長17.4%，環(huán)比提升4.7 個百分點，銷售提速。從絕對額來看，公司上半年增長10 億左右，我們預(yù)測莫斯利安增長9 個億。其余產(chǎn)品總體來看增長不明顯，主要是因為低端常溫奶下滑較為嚴重，抵消了部分低溫奶增量。低端常溫奶下滑為公司戰(zhàn)略主動調(diào)整結(jié)果，一方面原奶供應(yīng)存在短缺，需要優(yōu)先供給高毛利率暢銷產(chǎn)品，另一方面公司低端白奶在于蒙牛，伊利的競爭中毫無優(yōu)勢。我們預(yù)測上半年巴氏奶增長10-15%，酸奶13%左右，較為平穩(wěn)。
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