久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點：
    維持增持評級 ：莫斯利安放量有助于公司收入、盈利增長，維持 2013年EPS0.39 元。報告期高端產(chǎn)品占比提升幅度超預期，略上調2014-2015 年EPS 至0.58、0.75 元（上調幅度為2%、2%）。2013-2015年公司業(yè)績復合增速為38%，給予2014 年38 倍PE，上調目標價至22 元，增持。
    中期業(yè)績符合預期：2013 年中期，光明乳業(yè)收入74.4 億、凈利1.48億，同比分別增15.2%、53.1%，EPS0.12 元。其中2 季度單季收入、凈利增17.4%、53.6%，EPS0.08 元，新西蘭新萊特扭虧盈利1900 萬（即EPS0.02 元）。業(yè)績符合預期。
    高端產(chǎn)品占比提升幅度超預期，毛利率增0.7pct：在2013 年上半年主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價上漲5%的背景下（農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計），公司毛利率仍增0.7pct 至36.2%。低端不盈利產(chǎn)品的削減，莫斯利安等高端品的放量，是毛利率增幅超預期的主因。預計報告期莫斯利安收入約15 億，2013 年收入可過30 億。高端產(chǎn)品的熱銷，未來新品的成功推出，預計結構升級趨勢將保障公司未來毛利率穩(wěn)中有升。
    銷售費用率略降：收入規(guī)模效益顯現(xiàn)，報告期公司銷售費用率降0.3pct，但公司仍堅持市場規(guī)模導向，因此預計2014-2015 年銷售費用率降幅有限。