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投資要點(diǎn)
    公司公布半年報(bào)：2013 年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入74.4 億元，同比增15.2%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.02 億，同比增133%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.48 億元，同比增53%；實(shí)現(xiàn)EPS0.12 元。符合預(yù)期。上半年公司毛利率36.23%，比去年同期的35.51%提高0.72 個(gè)百分點(diǎn)。
    其中，2 季度單季實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入40.23 億元，同比增17.38%，相比1 季度的12.7%提速4.65 個(gè)百分點(diǎn)；2 季度單季的毛利率37.8%，相比去年2 季度的36.17%提高1.6 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升主要基于高端產(chǎn)品銷(xiāo)售的提速。
    分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看：液態(tài)奶上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入54.17 億元，同比增14.54%；其他乳制品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入16.84億元，同比增14.1%。其中我們預(yù)計(jì)莫斯利安上半年銷(xiāo)售額達(dá)15 億元，其他高端產(chǎn)品增速同樣顯著，預(yù)計(jì)優(yōu)倍上半年增速超30%，暢優(yōu)增速超50%。
    新西蘭新萊特乳業(yè)上半年收入10.97 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1902 萬(wàn)元，扭轉(zhuǎn)了1 季度因成本漲價(jià)而虧損的局面，在新萊特7 月獨(dú)立上市后，光明對(duì)其的持股比例稀釋到39.12%。新萊特上半年的凈利率為1.73%，相比2012 年的0.74%有顯著提升，預(yù)計(jì)隨著嬰幼兒奶粉比重的逐步提升，盈利能力將顯著改善。
    銷(xiāo)售費(fèi)用率29.37%，比去年同期29.64%略低0.27 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率3.04%，比去年同期3.09%略低0.05 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低了0.26 個(gè)百分點(diǎn)，因此三項(xiàng)費(fèi)用率上合計(jì)降低了0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
    毛利率的提升及費(fèi)用率的下降使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提升了1.3 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)去年同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅1.34%的光明來(lái)說(shuō)，帶來(lái)的盈利彈性非常大。