>> 山西證券-國投新集(601918)中報點評：煤價疲軟嚴重拖累業(yè)績-130830
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張紅兵，孫濤 |
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公司業(yè)績大幅下滑。上半年公司營業(yè)收入為34.1 億元，同比下降25.32%；營業(yè)成本為26.97 億元，同比下降2.76%；營業(yè)利潤為1.65億元，同比下降86.07%；歸屬于母公司凈利潤為1.31 億元，同比下降85.84%；每股收益0.07 元，扣非后每股虧0.01 元。其中：二季度營業(yè)收入為14.72 億元，同比下降37.76%，環(huán)比下降24.07%；營業(yè)成本為11.63 億元，同比下降22.65%，環(huán)比下降24.19%；營業(yè)利潤為0.08 億元，同比下降98.5%，環(huán)比下降95.13%；歸屬母公司凈利潤為0.37 億元，同比下降90.4%，環(huán)比下降59.7%。
銷量和售價雙降，致煤炭毛利率大幅下降。上半年公司原煤產(chǎn)量924 萬噸，同比增長2.16%，商品煤銷量為704 萬噸，同比下降11.05%；按原煤銷量計算，公司上半年噸煤售價為450 元/噸，同比下降17.82%；噸煤成本為373 元/噸，同比上升9.96%；煤炭毛利率為17.10%，比去年同期下降20.95 個百分點。
財務費用率上升快致期間費用率上升較大。上半年公司期間費用率為18.5%，比去年同期上升5.6 個百分點，其中銷售費用率為1.4%，比去年同期上升0.4 個百分點，管理費用率為6.8%，比去年同期上升1.3 個百分點，財務費用率為3.9%，比去年上升3.9 個百分點。二季度期間費用率為18.5%，環(huán)比上升3.3 個百分點，主要為二季度財務費用率環(huán)比上升2.4 個百分點，其余管理費用率和銷售費用率總共上升0.9 個百分點。綜合來看，公司財務費用率上升幅度較大的主要原因：口孜東煤礦于2012 年上半年建成投產(chǎn)，項目停止利息資本化；煤市低迷，公司銷售回款減少，為緩解資金壓力，公司貸款增加影響財務費用。
公司面臨較大的資金壓力。上半年公司應收票據(jù)為5.68 億元，同比增長136.94%，比年初增長21.61%；應收賬款為5.68 億元，同比下降14.46%，比年初增長8.6%，應收賬款周轉天數(shù)為28.79 天，同比增加12.13 天；其他應收款為6.31 億元，同比增長304.88%，比年初增長361.48%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.5 億元，同比下降41.56%。
非公開發(fā)行購買資產(chǎn)并募集配套資金。8月22日公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，公司擬向國投公司發(fā)行股份購買其持有的國投煤炭100%股權，估值約28.36億元，同時向不超過10名的特定對象非公開發(fā)行股權募集配套資金，募集資金不超過7.09億元，用于補充公司流動資金，發(fā)行價格均不低于5.6元/股。若收購完成，公司煤炭可采儲量將增加3.15億噸。由于近期煤炭市場持續(xù)低迷，煤價降幅較大，目前公司股價已經(jīng)低于發(fā)行價格12%，可能影響公司非公開發(fā)行進度。
投資評級：我們樂觀預計2013-2014年公司EPS分別為0.09和0.09元/股，對應PE為54.6倍、57.4倍，因公司扣非后虧損，且7、8月煤價仍下跌，未來煤價疲軟態(tài)勢難改，公司業(yè)績盈利堪憂，因此我們給予“中性”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑超預期，影響煤炭終端需求，煤價下降超預期；政策性成本大幅上升的風險；公司非公開發(fā)行進展緩慢。
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