>> 齊魯證券-國投新集(601918)煤價沖擊嚴(yán)重，后續(xù)看資產(chǎn)注入以及一體化戰(zhàn)略-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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來源： |
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作者： |
劉昭亮，李超 |
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投資要點(diǎn)
公司于 8 月29 日公布了2013 年中期報告：報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.1 億元，同比下降25.32%；利潤總額2.06 億元，同比下降83.21%；凈利潤1.31 億元，同比下降85.82%；每股收益0.07 元，同比下降86%；凈資產(chǎn)收益率1.46%，同比下降9.55 個百分點(diǎn)。其中一、二季度EPS 分別為0.05 元、0.02元，二季度環(huán)比下降60%。公司業(yè)績下滑的主要原因是煤炭價格大幅下跌，導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)盈利能力下降。
煤炭銷量、均價雙降，成本上升壓榨利潤空間。上半年公司煤炭產(chǎn)量924.16 萬噸，同比增加2.16%；煤炭銷量704.28 萬噸，同比下降11.05%；煤炭銷售均價同比下降96.67 元至450.67 元/噸，同比下降17.67%；噸煤生產(chǎn)成本上升34.79 元至373.71 元/噸，同比上升10.26%。煤炭銷售均價下降和噸煤成本上升導(dǎo)致毛利率水平大幅下降20.95 個百分點(diǎn)至17.71%。由于生產(chǎn)成本較高，外加神華等煤炭進(jìn)入安徽對地區(qū)市場沖擊較大，實(shí)際上公司僅有劉莊礦在盈利，而考到公司全部均為動力煤礦井，盈利能力短期很難有提升的機(jī)會?？紤]到未來國投煤炭公司的資產(chǎn)注入，我們判斷三季度是公司盈利的相對低點(diǎn)。
公司于 8 月22 日發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)公告，資產(chǎn)注入預(yù)期終于落地，新集公司規(guī)模將向大型能源集團(tuán)邁進(jìn)。雖然總體規(guī)模比原先預(yù)期的要小一些，主要原因是規(guī)避重大資產(chǎn)重組所帶來的繁瑣程序，但國投集團(tuán)煤炭平臺整體上市的步伐終于走出了實(shí)質(zhì)性第一步，而且主要選擇的是四個比較成熟的資產(chǎn)。而且煤種比本部單一的動力煤礦井要的多，有利于分散行業(yè)風(fēng)險。而且，國投集團(tuán)旗下仍有大量相關(guān)資產(chǎn)未在本次交易范圍之內(nèi)，為了解決同業(yè)競爭的問題，公司承諾在未來5 年內(nèi)，盡快將其余相關(guān)資產(chǎn)注入新集公司。總體上該方案增厚幅度不大，但增加了盈利相對較好的無煙煤和焦煤資源，結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化。
由于資產(chǎn)注入方案最終存在不確定性，暫不調(diào)整股本和盈利。我們預(yù)測公司2013~2014 年歸屬于母公司股東的凈利潤為4.4 億元和5.18 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.17 元和0.2 元，維持公司“增持”評級。
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