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投資要點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)146.33%。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.07 億元，同比增長(zhǎng)6.39%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)到29.59 億元，同比增長(zhǎng)146.33%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)195.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.172 元。煤價(jià)下跌和裝機(jī)增長(zhǎng)構(gòu)成推升公司業(yè)績(jī)的主要?jiǎng)恿Α?br>    煤價(jià)下降增厚公司業(yè)績(jī)。公司積極通過(guò)科學(xué)購(gòu)煤、儲(chǔ)煤、配煤摻燒，完成入爐綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)555.44 元/噸，同比下降125.08 元/噸，推升公司電力行業(yè)毛利率9 個(gè)百分點(diǎn)至29.55%。近期港口動(dòng)力煤價(jià)仍在持續(xù)下降中，保守估計(jì)公司全年煤價(jià)同比下降14%左右，超出我們此前的預(yù)期。
    財(cái)務(wù)壓力緩解。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用28.64 億元，同比下降9.53%，費(fèi)用率10.08%，同比下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率下降至75%。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少的原因主要包括貸款利率下降、定向增發(fā)部分資金償還債務(wù)以及積極發(fā)行超短期融資券改善公司負(fù)債結(jié)構(gòu)等。
    基建與收購(gòu)并重。截止2013 年6 月末，公司發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到3652.92 萬(wàn)千瓦，比2012 年末增加215.08 萬(wàn)千瓦，使得公司在利用小時(shí)下滑的情況下發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.09%。上半年公司新核準(zhǔn)電源項(xiàng)目158.65 萬(wàn)千瓦，取得路條223.35 萬(wàn)千瓦，未來(lái)三年大渡河水電項(xiàng)目和多個(gè)熱電項(xiàng)目即將進(jìn)入集中投產(chǎn)期。此外，國(guó)電集團(tuán)擬將其持有的國(guó)電安徽電力有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，目前正在進(jìn)行資產(chǎn)審計(jì)與評(píng)估。
    國(guó)電安徽電力有限公司主要資產(chǎn)為蚌埠銅陵、宿州三家火電企業(yè)，裝機(jī)容量共計(jì)323.5萬(wàn)千瓦，另有少量水電、風(fēng)電資產(chǎn)。截止2012 年底，國(guó)電集團(tuán)發(fā)電裝機(jī)容量突破1.2億千瓦，后續(xù)注入值得期待。
    評(píng)級(jí)：買(mǎi)入。公司煤價(jià)下降幅度超出預(yù)期，不考慮國(guó)電安徽資產(chǎn)注入，上調(diào)公司2013~2015 年EPS 至0.40 元、0.42 元、0.44 元，2013 年動(dòng)態(tài)PE 僅為5.91 倍，估值屬于行業(yè)內(nèi)偏低水平，安全邊際較高。公司資產(chǎn)布局均衡且后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，合理價(jià)格區(qū)間為2.8~3.2 元。