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投資要點(diǎn)：
    王府井 2013 年中報(bào)業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期：2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.32 億元，同比增長(zhǎng)10.61%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.18 億元，同比增長(zhǎng)0.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.70 億元，同比下滑3.60%。EPS 為0.80 元；ROE為6.07%，較去年同期減小0.84 個(gè)百分點(diǎn)。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-0.56 元。
    新店培育及財(cái)務(wù)費(fèi)用導(dǎo)致增收減利：從單季度來看，公司2Q 收入增長(zhǎng)12.98%，快于1Q 的8.74%，2Q 凈利增速為-12.82%%，低于1Q 的3.73%。增收減利的主要原因在于兩點(diǎn)，一是公司上半年有三個(gè)外延項(xiàng)目推出，即撫順王府井、西寧王府井1 店擴(kuò)容、西寧王府井2 店，二是債務(wù)融資導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升（財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1100 萬元）。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，銷售費(fèi)用增加1.68 億元，其中，租賃費(fèi)增加7000 萬、水電費(fèi)增加約2800 萬、物業(yè)管理費(fèi)增加約2860 萬，這三項(xiàng)與新店擴(kuò)張最為密切的費(fèi)用共增加1.27 億元，這是造成上半年凈利潤(rùn)下降1384 萬元的首要原因。在終端消費(fèi)需求乏力、競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，新開店的培育面臨更大壓力和挑戰(zhàn)，培育期周期拉長(zhǎng)、培育時(shí)的投入和虧損也較以前更為明顯，這是王府井和所有零售商共同面臨的問題，但是不能因噎廢食就此停止不前，長(zhǎng)期來看，在有消費(fèi)潛力的市場(chǎng)空白點(diǎn)進(jìn)行外延擴(kuò)張、異地連鎖復(fù)制發(fā)揮規(guī)模效益仍是零售商健康成長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)和不二法門。