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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2013年上半年，中國(guó)平安共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)179億元，同比增長(zhǎng)28%，每股凈利潤(rùn)2.26元；期末公司凈資產(chǎn)為1728億元，比上年末增長(zhǎng)8.2%，考慮分紅及精算假設(shè)修改后其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)9.4%，超過同業(yè)；上半年的新業(yè)務(wù)價(jià)值為101億元，同比增長(zhǎng)14.2%；期末內(nèi)涵價(jià)值3119億元，比上年末增長(zhǎng)9.1%。總體看，各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    新業(yè)務(wù)價(jià)值顯著改善：上半年末公司代理人較年初增長(zhǎng)了7.0%（同比增長(zhǎng)11.2%），代理人人均每月首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)4.3%。代理人增長(zhǎng)以及產(chǎn)能提升使得公司上半年個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速有所恢復(fù)上半年個(gè)險(xiǎn)總保費(fèi)同比增長(zhǎng)12%其中期交保費(fèi)同比增長(zhǎng)14.3%這使得公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)101.1億元，同比增長(zhǎng)14.2%，顯著改善公司有望走出過去2年的保費(fèi)低迷期。
    綜合成本率上行：上半年公司實(shí)現(xiàn)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)539億元，同比增長(zhǎng)10%；上半年平安產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率為95.5%，較去年同期增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)，其中賠付率和費(fèi)用率分別提升1.7和0.7個(gè)百分點(diǎn)。綜合成本率上行部分對(duì)沖了保費(fèi)收入的增長(zhǎng)，不過由于財(cái)險(xiǎn)投資收益（28.6億元）同比增長(zhǎng)了96%，因此財(cái)險(xiǎn)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%。
    平安銀行息差有所下降：上半年集團(tuán)銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)74億元，同比增長(zhǎng)10%。不過由于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，銀行板塊在集團(tuán)利潤(rùn)中的貢獻(xiàn)由去年同期的38%下降至34%。上半年銀行板塊的凈息差和凈利差都有所下降，凈息差從2012年的2.37%下降至2.19%，凈利差從2012年的2.19%下降至2.03%。
    債權(quán)投資計(jì)劃占比提升：2013 年上半年，公司凈投資收益率和總投資收益率分別為4.8%和4.9%，分別較去年同期提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)和1.2 個(gè)百分點(diǎn)。期末各項(xiàng)資產(chǎn)的分布中，主要是債權(quán)投資計(jì)劃的占比提升了2.6pt 而定期存款和現(xiàn)金及等價(jià)物分別減少了1.8pt 和2.1pt。 投資建議：平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)同業(yè)中表現(xiàn)最好，有望走出近2年的保費(fèi)低迷期， 我們維持公司買入的投資評(píng)級(jí)，結(jié)合市場(chǎng)估值水平的變化，給予2013年1.45 倍P/EV 下調(diào)目標(biāo)價(jià)至60.96元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)增速改善不達(dá)預(yù)期；投資環(huán)境顯著惡化。