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投資要點：
    維持增持評級 。中國國貿(mào) 84萬平米建筑面積的項目均位于北京 CBD最核心地段，其國貿(mào)3A 寫字樓為北京標志性第一高樓。公司物業(yè)的重購價值約6-10 萬元/平米，而中國國貿(mào)目前總市值僅100 億元。
    上半年凈利潤2.3 億，同增17.7%，EPS0.23 元，進入業(yè)績回升期。
    營收10.2 億，同比上升5.8%，完成全年計劃的47.9%。毛利率49.0%，凈利率22.6%，升1.2、2.3pc。每股凈資產(chǎn)4.77 元。
    寫字樓和商業(yè)租金、出租率的上升是營收增長的主因。1）寫字樓平均租金469 元/平，出租率94.9%，同增11%、3.1pc；2) 商場平均租金848 元/平，出租率99.2%，同增4.2%、5.1pc；其中一期的租金更是達到1069 元/平；3）酒店平均租金2197 元/間夜，出租率52.1%，同降0.5%、2.8pc；主要由于全球經(jīng)濟放緩背景下高端需求被擠壓。
    國貿(mào)三期的3B 寫字樓建設已啟動，拓寬未來業(yè)績空間。3B 建面24.3萬平，建成后可使國貿(mào)可租面積增加40%。3B 于12 年5 月啟動，目前基坑開挖和支護工程已完成，地下結(jié)構(gòu)施工正在準備。3B 將是未來公司業(yè)績高增的重要看點。
    公司財務有安全邊界，但3B 的投入建設將增加資金需求。1H 期末，公司在手現(xiàn)金4.3 億，無短期借款或一年內(nèi)到期長期負債。長期借款27 億，2022 年到期；應付債券10 億，2015 年到期。