>> 國泰君安國際-東風(fēng)汽車-0489.HK-信息披露減少，維持“中性”評級-130905
| 上傳日期： |
2013/9/5 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳歡瑜 |
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2013 年上半年盈利同比提高3%，符合市場預(yù)期。東風(fēng)汽車(00489HK)2013 年上半年的凈利潤同比增加3%，符合我們和市場預(yù)期。在比例合并法底下，公司的收入同比增加5.1%，主要是因為銷量和均價同比各增長2.9%和1.8%。公司毛利率同比下滑0.4 個百分點到19.2%，主要是因為日系汽車銷售下滑導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)弱化。銷售費用同比增長40%左右，主要是因為日系廠家加大對經(jīng)銷商的支持。
我們只輕微調(diào)整公司2013-2015 年盈利預(yù)測。我們上調(diào)公司商用車銷售均價和毛利率預(yù)測，同時也上調(diào)公司的銷售費用預(yù)測。因此公司2013-2015 年的盈利只被輕微調(diào)整。
維持公司“中性”和下調(diào)目標(biāo)價。公司現(xiàn)在的估值低于行業(yè)平均及其歷史平均?？紤]到報表里信息的透明度減少，我們相信投資者將給公司更低的估值。因此我們維持公司的“中性”評級，下調(diào)目標(biāo)價到11.50 港元，相當(dāng)于8.1 倍的13 年P(guān)E、6.9 倍的14 年P(guān)E、1.2倍的13 年P(guān)B 和1.0 倍的14 年P(guān)B。
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