>> 方正證券-順網(wǎng)科技(300113)成為綜合互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺商,巨大提升空間顯現(xiàn)-130905
| 上傳日期： |
2013/9/6 |
大小： |
1318KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
※我們有別于市場的觀點(diǎn)：
切入游戲平臺鑄就公司巨大彈性
去年以來公司著重發(fā)展面向個人的云海娛樂平臺，通過云海桌面及蝌蚪游戲聯(lián)運(yùn)服務(wù)逐漸轉(zhuǎn)型為用戶平臺+服務(wù)的模式。
公司切入游戲平臺后市場空間迅速擴(kuò)大。我國游戲行業(yè)市場規(guī)模迅速增長，頁游雖只占整體份額15%左右，但占比持續(xù)擴(kuò)大，頁游ARPU值經(jīng)過前期下降也已開始回升,同時頁游平臺同研發(fā)端相比處于產(chǎn)業(yè)鏈高點(diǎn)。
2012年上市公司游戲業(yè)務(wù)收入TOP10中騰訊和搜狐暢游快速增長、奇虎360的上榜已經(jīng)證明游戲聯(lián)運(yùn)平臺的價值，公司游戲業(yè)務(wù)未來至少10倍的增長空間已經(jīng)打開。
傳統(tǒng)廣告及推廣服務(wù)收入三年復(fù)合增速會維持在30%以上
公司目前收入仍有超過60%來自網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣服務(wù)收入，其中大部分為端游廣告收入，雖然網(wǎng)吧規(guī)模持續(xù)萎縮,但我們認(rèn)為公司此業(yè)務(wù)未來三年仍會維持30%以上的復(fù)合增速。
端游廠商總收入呈緩慢成長，但端游廠商廣告投放率、公司市占率未來仍有較大提升空間，網(wǎng)吧也仍是端游廠商最熱衷的廣告投放領(lǐng)域。
公司商業(yè)模式升級為綜合性互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺，價值已顯現(xiàn)
公司陸續(xù)上線包括蝌蚪游戲、云海桌面、f1瀏覽器等，形成內(nèi)容、資訊和應(yīng)用等服務(wù)體系，公司綜合性互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺是商業(yè)模式的根本轉(zhuǎn)變。
目前公司用戶中心系統(tǒng)收入只占公司整體收入的7%，但公司娛樂平臺價值已經(jīng)顯現(xiàn)。公司的目標(biāo)是用3-5年時間將“蝌蚪網(wǎng)”打造為業(yè)內(nèi)一流的游戲合作運(yùn)營平臺。同時公司已將觸角伸向無線，公司現(xiàn)有平臺的龐大用戶基數(shù)使其擁有通往移動端的入口，公司此業(yè)務(wù)想象空間巨大，同時我們認(rèn)為公司最大的流通股股東騰訊也會為公司未來的發(fā)展提供助力。
※投資評級與估值：
我們看好公司持續(xù)發(fā)展，預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.93、1.46、2.05元，對應(yīng)PE56.68、36.12、25.74倍，給予公司2014年50倍PE，合理價值73元，維持公司“買入”評級。
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