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    事件：公司公告簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬以不超過(guò)2.5 億元、收購(gòu)上海新浩藝軟件、上海派博軟件及上海凌克翡爾廣告（以下統(tǒng)稱為“新浩藝”）100%股權(quán)。
    點(diǎn)評(píng)：
    收購(gòu)有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司在網(wǎng)吧市場(chǎng)的統(tǒng)治力，提升公司整體議價(jià)能力。1）新浩藝（包括新浩藝軟件、派博軟件、凌克翡爾）業(yè)務(wù)與順網(wǎng)科技基本近似，均為基于網(wǎng)吧軟件、通過(guò)廣告和流量分成方式獲取收入；2）目前其旗下主要有 Pubwin 系列網(wǎng)吧管理和計(jì)費(fèi)系統(tǒng)軟件以及互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)產(chǎn)品（迅閃、信佑和Nova 等有盤(pán)和無(wú)盤(pán)版本），其中迅閃及信佑兩款產(chǎn)品分別覆蓋全國(guó)190萬(wàn)終端；3）本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅驹诨ヂ?lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)領(lǐng)域覆蓋的終端將達(dá)到740 萬(wàn)臺(tái)，占全國(guó)網(wǎng)吧電腦終端數(shù)量的61.9%（文化部公布的數(shù)據(jù)顯示截至2012年底全國(guó)網(wǎng)吧終端臺(tái)數(shù)為1195 萬(wàn)臺(tái)）；同時(shí)根據(jù)文化部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，萬(wàn)象和Pubwin 在網(wǎng)吧計(jì)費(fèi)軟件市場(chǎng)占有率分別為33.3%、26.5%（2011 年數(shù)據(jù)），本次收購(gòu)?fù)瓿珊蠊驹诰W(wǎng)吧計(jì)費(fèi)軟件市場(chǎng)市占率亦達(dá)到59.8%，樹(shù)立了公司在網(wǎng)吧平臺(tái)市場(chǎng)絕對(duì)的統(tǒng)治力，有助于提升公司整體議價(jià)能力。
    收購(gòu)價(jià)格合理且有利于二級(jí)市場(chǎng)股東。1）根據(jù)11 年收購(gòu)預(yù)案披露的信息，新浩藝10 年收入1.12 億元，凈利潤(rùn)1749 萬(wàn)，同時(shí)當(dāng)年承諾凈利潤(rùn)為2985萬(wàn)元；我們判斷新浩藝11/12 年實(shí)際凈利潤(rùn)規(guī)模約在2500 萬(wàn)左右，業(yè)績(jī)沒(méi)有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的原因或在于11 年收購(gòu)方案披露之后對(duì)新浩藝現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性帶來(lái)較大影響，后續(xù)在并入順網(wǎng)科技體系之后公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)；2）根據(jù)收購(gòu)方案，本次收購(gòu)價(jià)格約對(duì)應(yīng)12 年10 倍PE，遠(yuǎn)低于A 股互聯(lián)網(wǎng)公司同期平均估值水平。同時(shí)相比公司在11 年首次嘗試收購(gòu)新浩藝時(shí)的4.8 億元對(duì)價(jià)大幅下降47.9%，收購(gòu)價(jià)格更加趨于合理，顯示出公司優(yōu)秀的并購(gòu)運(yùn)作能力；3）同時(shí)本次收購(gòu)框架協(xié)議亦提到“目標(biāo)公司管理層同意以所獲取稅后對(duì)價(jià)的一定比例購(gòu)買本公司的股票，并自愿在在中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司鎖定12-36 個(gè)月”，從而有助于提升新浩藝管理層業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)力，提高收購(gòu)成功的概率，利好二級(jí)市場(chǎng)股東。
    上調(diào)備考盈利預(yù)測(cè)，期待“云海平臺(tái)”打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)新空間，重申“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到本次收購(gòu)最終完成時(shí)間尚未確定，我們維持公司13/14/15 年報(bào)表業(yè)績(jī)?yōu)?.06/1.41/1.84 元，但是分別上調(diào)同期備考盈利預(yù)測(cè)18%/16%/16%至1.25/1.63/2.00 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期備考46/35/27 倍PE，低于新媒體行業(yè)同期66/50/40 倍PE 的估值中樞。
    而隨著新版網(wǎng)維大師、云海平臺(tái)以及手機(jī)平臺(tái)（公司中報(bào)披露“已組建無(wú)線業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)”）的推出，將有望為公司打開(kāi)未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)的新空間（上半年以來(lái)頁(yè)游聯(lián)運(yùn)平臺(tái)收入大幅增長(zhǎng)正在不斷展現(xiàn)公司平臺(tái)價(jià)值），重申“買入”評(píng)級(jí)。