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    ■切入“眼科藍(lán)海”，未來發(fā)展空間巨大。公司選擇了公立醫(yī)院相對薄弱的眼科，但同時又利用資本和品牌優(yōu)勢避開了民營診所的競爭，從而切入了市場競爭相對較少、利潤率高的眼科。近視手術(shù)、白內(nèi)障、視光以及醫(yī)療美容等眼科業(yè)務(wù)未來都有巨大的發(fā)展空間，將充分享受行業(yè)高成長。而中長期來看，未來我國醫(yī)療服務(wù)的價值將實現(xiàn)提升，公司的投資價值也將水漲船高。
    ■區(qū)域市場深耕帶來數(shù)十倍的成長空間。過去幾年，公司在戰(zhàn)略布局上堅持橫向、縱向同步發(fā)展，一是在全國省會城市建立二級醫(yī)院網(wǎng)點，占領(lǐng)區(qū)域制高點；二是繼續(xù)在湖南、湖北兩個片區(qū)完善三級醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。目前，公司已經(jīng)基本完成省會城市布局工作，未來將借鑒湖南省成功經(jīng)驗，重點向地級市發(fā)展，其收入和利潤規(guī)模有望增長數(shù)十倍，這也是其未來最大的成長邏輯。
    ■全方位優(yōu)勢打造連鎖模式的基礎(chǔ)。公司目前已經(jīng)成功探索出一套適應(yīng)中國國情和市場環(huán)境的眼科醫(yī)院連鎖經(jīng)營管理模式。同時，在發(fā)展的過程中，凝聚和培養(yǎng)了經(jīng)驗豐富、開拓創(chuàng)新的管理團(tuán)隊，和技術(shù)精良、治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募夹g(shù)團(tuán)隊。
    公司目前擁有眼科醫(yī)生1200 名，其中高級職稱醫(yī)生400 余名，包括一批碩士生導(dǎo)師、博士生導(dǎo)師，博士、博士后，歐美訪問學(xué)者以及臨床經(jīng)驗豐富的核心專家。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)在人才、技術(shù)、資本和管理等方面形成了全方位的優(yōu)勢，為連鎖擴(kuò)張之路打造了堅實的基礎(chǔ)，未來將成為全國性眼科連鎖企業(yè)。
    ■投資建議：短期來看，擺脫“封刀門”事件影響，業(yè)績增速重回高增長通道的趨勢基本明確。長期來看，醫(yī)療服務(wù)價值提升是發(fā)展趨勢，公司作為我國眼科醫(yī)院的龍頭企業(yè)，已經(jīng)在管理、人才和資本等方面形成了全方位的優(yōu)勢，長期投資價值凸顯。我們預(yù)測2013-2015 年的收入增速分別為28%、30%和31%，EPS 分別為0.57 元、0.78 元和1.09 元，對應(yīng)凈利潤增速則分別為34%、37%和39%。考慮到醫(yī)療服務(wù)上市公司的高成長性和稀缺性，我們給予12 個月目標(biāo)價32 元（相當(dāng)于2014 年40 倍PE）以及“增持-A”的投資評級。
    ■風(fēng)險提示：連鎖模式經(jīng)營不佳的風(fēng)險；“封刀門”事件的持續(xù)影響；發(fā)生醫(yī)療事故的潛在影響。