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投資要點(diǎn)：
    上調(diào)目標(biāo)價(jià)至39元，建議增持。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.62元，0.87元，1.16 元（暫不考慮整形美容業(yè)務(wù)）。考慮到整形美容行業(yè)帶的巨大業(yè)績(jī)彈性，給予14 年業(yè)績(jī)45 倍PE 估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至39 元，建議增持。
    公司可能向整形美容領(lǐng)域擴(kuò)張,預(yù)計(jì)未來5 年行業(yè)增速40%。市場(chǎng)認(rèn)為，公司主營業(yè)務(wù)為眼科，估值具有天花板。我們根據(jù)深圳愛爾調(diào)研判斷，公司可能向沒有天花板的整形美容領(lǐng)域擴(kuò)張。整形美容接受人群正逐漸從高端人群轉(zhuǎn)向大眾消費(fèi)者。預(yù)計(jì)2012 年我國完成600 萬例整形美容手術(shù)，占總?cè)丝诘谋戎貫?.4%，而韓國此比例高達(dá)15%. 假設(shè)我國整形美容率達(dá)到韓國1/3 的水平，按每例消費(fèi)6000 元估算，則我國整形市場(chǎng)潛在規(guī)模為4500 億元，為現(xiàn)有市場(chǎng)的13 倍。整形美容行業(yè)毛利率>90%，預(yù)計(jì)未來5 年復(fù)合增速達(dá)40%。預(yù)計(jì)公司將充分借助 “愛爾眼科”品牌的知名度、美譽(yù)度，從眼周美容開始，未來可能逐步拓展到其他高毛利的整形項(xiàng)目。
    準(zhǔn)分子加速恢復(fù),拐點(diǎn)進(jìn)一步確立。根據(jù)我們對(duì)長(zhǎng)沙、武漢、廣州愛爾的調(diào)研，我們判斷準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)拐點(diǎn)確立，雖然2013 年1-2 月由于高基數(shù)原因準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重,但2013 年3 月起公司已走出“封刀門”陰影，預(yù)計(jì)3-6 月準(zhǔn)分子收入同比增長(zhǎng)近40%, 預(yù)計(jì)下半年加速恢復(fù)。
    視光配鏡業(yè)務(wù)為新增長(zhǎng)點(diǎn)。13 年7 月公司國際標(biāo)準(zhǔn)眼視光門診部成立,為湖南首家,瞄準(zhǔn)社區(qū)視光保健需求,可在驗(yàn)光中發(fā)現(xiàn)各種眼病，向上一級(jí)醫(yī)院輸送患者，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同作用較強(qiáng)。預(yù)計(jì)13 年視光收入+35%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:整形業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn),異地?cái)U(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。