>> 中投證券-愛爾眼科(300015)旺季準(zhǔn)分子快速恢復(fù),社區(qū)配鏡業(yè)務(wù)模式優(yōu)秀-130825
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
余文心，周銳 |
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愛爾眼科13年上半年收入9億，增長21%，利潤1.01億，增11%，EPS0.24，扣非利潤1.05億，增15%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.71億，增55%。近期我們對愛爾眼科下屬門店及湖南首家國際標(biāo)準(zhǔn)眼視光門診部進(jìn)行了調(diào)研，整體認(rèn)為旺季準(zhǔn)分子快速恢復(fù)，向上趨勢確立，公司新試水的社區(qū)配鏡業(yè)務(wù)模式優(yōu)秀。是不可多得的價值投資品種。
投資要點：
公司準(zhǔn)分子手術(shù)1-6月2.5億增長21%，符合預(yù)期，恢復(fù)趨勢確立；白內(nèi)障1.7億增長12%，略低于預(yù)期原因是公司上半年重心放在準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)上，停止了部分低毛利的白內(nèi)障手術(shù)。下半年隨著白內(nèi)障會議等召開將有所恢復(fù)。視光業(yè)務(wù)1.53億增長32%，其它眼前段眼后段也保持了快速增長。
旺季準(zhǔn)分子快速恢復(fù)，向上趨勢確立。
封刀門事件發(fā)生在12年2月14日晚，去年3月份準(zhǔn)分子手術(shù)量下滑非常厲害，而今年3、4、5月份同比增長預(yù)計有40-50%，屬于低基數(shù)的恢復(fù)性增長。
我們跟蹤并走訪下屬醫(yī)院，暑期公司大力開展了準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)的推廣，行業(yè)整體回暖以及前期宣傳取得較好效果，旺季的高基數(shù)快速增長證明公司已經(jīng)走出封刀門事件的陰影，向上趨勢已經(jīng)確立。
我們同時實地調(diào)研了湖南首家國際標(biāo)準(zhǔn)眼視光門診部。這是愛爾在視光業(yè)務(wù)方面的新嘗試，專業(yè)性、便捷性突出，對居民吸引力高，我們認(rèn)為此種業(yè)務(wù)模式優(yōu)秀，未來可能搶占部分普通商業(yè)配鏡的市場。
該門診部位于長沙市雨花區(qū)萬家麗中路一段318號西子商業(yè)中心，周邊聚集了眾多大型的中高端居民住宅區(qū)，大約占地200余平米。
與普通眼鏡店僅僅配鏡不同，社區(qū)門診設(shè)置了醫(yī)生坐診，可第一時間為居民解決近視、老視、視覺疲勞、兒童斜視弱視、低視力康復(fù)等，此外白內(nèi)障手術(shù)、準(zhǔn)分子激光手術(shù)等都可以在此有效咨詢。疑難患者再轉(zhuǎn)診到愛爾長沙醫(yī)院，極大的提高了居民就診的便捷性、專業(yè)性。社區(qū)門診中還設(shè)置了青少年視覺訓(xùn)練恢復(fù)室等多個專業(yè)治療的區(qū)域。剛開業(yè)不久，但我們觀察一下午客流從未間斷。
愛爾作為民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的優(yōu)秀代表，其建立的48家醫(yī)院的強大網(wǎng)絡(luò)是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)無法被超越的平臺，延展性很強，是不可多得的價值投資品種。我們預(yù)測13-15年EPS為0.57、0.75、1.02元，維持強烈推薦的投資評級。在6月24日的中投醫(yī)藥半年度策略、7月月報和8月月報中愛爾也成為13年下半年我們重點推薦的標(biāo)的。
風(fēng)險提示：醫(yī)療服務(wù)事故風(fēng)險，房屋租賃是否到位的風(fēng)險。
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