>> 平安證券-先河環(huán)保(300137)訂單飽滿，三季度重回增長通道-130912
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2013/9/12 |
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作者： |
于振家 |
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空氣質(zhì)量監(jiān)測龍頭，PM2.5 訂單爆發(fā)增長
公司主營高端環(huán)境監(jiān)測儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，尤其在空氣質(zhì)量監(jiān)測方面，是國內(nèi)最早進入該領(lǐng)域的公司之一，產(chǎn)品已經(jīng)得到市場的廣泛認可。近年來，PM2.5 污染愈發(fā)嚴(yán)重，為公司相關(guān)監(jiān)測產(chǎn)品帶來充足的市場空間。2012 年是國內(nèi)大范圍進行PM2.5 監(jiān)測能力建設(shè)的開始，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢，在與外資企業(yè)的競爭中取得一席之地，預(yù)計當(dāng)年的市場占有率約10%。進入2013 年，國內(nèi)一線城市監(jiān)測建設(shè)基本完成，產(chǎn)品開始進入二三線城市，此時公司的市場能力和優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，我們預(yù)計今年公司市場占有率有望提升至30%。未來國內(nèi)空氣質(zhì)量監(jiān)測密度將繼續(xù)增加，公司產(chǎn)品已經(jīng)具有良好的使用記錄，占有率有望進一步提升。2012 年公司PM2.5 監(jiān)測訂單超過2 億，今年有望實現(xiàn)50%以上快速增長，并在未來至少2-3 年保持較高增速。
收購美國公司意義重大
8月15日公司發(fā)布公告，與美國CES簽署意向性收購協(xié)議，以購買和注資獲得CES 61%股權(quán)。此次收購的順利完成具有重要意義，主要體現(xiàn)在：1、使公司真正具備核心競爭力：CES 多年以來致力于空氣、大氣以及水質(zhì)重金屬的在線監(jiān)測，是世界重金屬監(jiān)測領(lǐng)域中唯一一家被美國環(huán)保署認可的廠家，公司收購CES，在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域真正具備了核心技術(shù)，改變了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品以“仿制”為主的格局；2、打開重金屬監(jiān)測市場空間：國內(nèi)近年來重金屬污染事件多次爆出，土壤污染、地下水污染、內(nèi)陸河湖污染等大多與重金屬污染相關(guān)，重金屬污染治理已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急，重金屬監(jiān)測首當(dāng)其沖；3、在污染溯源領(lǐng)域占據(jù)先機：CES 以其獨一無二的污染源模擬技術(shù)為美國加拿大以及澳大利亞環(huán)保部門和科研部門提供很多相關(guān)咨詢與服務(wù)，受到廣泛好評，當(dāng)前國內(nèi)環(huán)保投入雖然實現(xiàn)了快速增長，但相比嚴(yán)峻的污染形式仍顯不足，污染溯源可以讓有限的投入發(fā)揮最大作用，提高環(huán)保投入效率。
運維服務(wù)已具雛形，打造第三方環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)供應(yīng)商
運營維護是高附加值業(yè)務(wù)。公司上半年實現(xiàn)運維服務(wù)收入837 萬，同比增長200%以上，已經(jīng)初具規(guī)模。公司運維服務(wù)不是簡單的售后服務(wù)，而是能夠?qū)Χ嗉耶a(chǎn)品進行運營，減輕環(huán)境監(jiān)測中心的負擔(dān)，同時最大程度保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確有效。目前公司資金充足，未來不排除開發(fā)帶資運營的業(yè)務(wù)模式，從單一的監(jiān)測設(shè)備供應(yīng)商，向第三方環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
三季度將重回增長通道，推薦評級
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9330.41 萬元，同比增長38.98%；實現(xiàn)凈利潤1737.59 萬元，同比下降7.21%。凈利潤下滑主要是因為公司加強市場投入，銷售費用、管理費用同比增加。目前公司訂單飽滿，去年結(jié)轉(zhuǎn)的大量訂單逐漸確認收入，此外公司已經(jīng)迎來招標(biāo)和供貨的旺季，我們預(yù)計三季度公司盈利情況將顯著改善，全年有望實現(xiàn)快速增長。預(yù)計公司2013-14 年EPS 分別為0.37 和0.55 元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為41 和29倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、新增訂單規(guī)模低于預(yù)期；2、煙氣、水質(zhì)監(jiān)測市場環(huán)境持續(xù)惡化。
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