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    公司發(fā)布提示性公告：同一控制人中國(guó)農(nóng)化集團(tuán)下屬子公司馬克西姆擬對(duì)公司B 股進(jìn)行部分要約收購(gòu)，要約價(jià)格6.58 港幣/股，預(yù)定要約收購(gòu)數(shù)量14,848 萬(wàn)股，占總股本的25%。此外，本次要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，不排除未?lái)12 個(gè)月內(nèi)馬克西姆收購(gòu)中國(guó)農(nóng)化間接持有的沙隆達(dá)A 股股份的可能。
    主要觀點(diǎn)
    1. 要約收購(gòu)充分表明大股東看好公司未來(lái)發(fā)展
    我們認(rèn)為要約收購(gòu)是為了整合并加強(qiáng)中國(guó)農(nóng)化及其子公司在境內(nèi)外農(nóng)化業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)充分表明了大股東看好公司未來(lái)發(fā)展。
    馬克西姆是全球第7 大農(nóng)藥企業(yè)，2012 年的農(nóng)藥業(yè)務(wù)銷售額高達(dá)26.5 億美元。
    馬克西姆對(duì)公司的B 股收購(gòu)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)公司的海外拓展也有積極的作用。
    2.環(huán)保趨嚴(yán)和需求帶動(dòng)下草甘膦和百草枯價(jià)格趨勢(shì)向上
    環(huán)保趨嚴(yán)下草甘膦行業(yè)景氣，目前草甘膦實(shí)際成交價(jià)格已經(jīng)上漲至4.5 萬(wàn)/噸。
    短期看，草甘膦價(jià)格在環(huán)保壓力和海外采購(gòu)?fù)編?dòng)下還有進(jìn)一步上漲的可能。中長(zhǎng)期看，受益于轉(zhuǎn)基因作物的全球推廣，草甘膦未來(lái)需求穩(wěn)增長(zhǎng)有保障。
    百草枯同樣因環(huán)保趨嚴(yán)受益，目前市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)吃緊，42%百草枯水劑市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)上漲至2.4 萬(wàn)/噸，近3 個(gè)月的漲幅為14.3%。此外9-10 月是百草枯企業(yè)檢修集中季，先正達(dá)、綠霸、科信、永農(nóng)等規(guī)模較大的企業(yè)已處于檢修狀態(tài)或正計(jì)劃?rùn)z修。環(huán)保和檢修將加劇百草枯供應(yīng)吃緊的現(xiàn)狀，目前工廠以完成訂單為主，我們預(yù)計(jì)供應(yīng)趨緊下價(jià)格有進(jìn)一步上漲的可能。
    3.環(huán)保投資到位，充分享受“環(huán)保紅利”
    公司現(xiàn)有草甘膦折3 萬(wàn)噸（草甘膦1.8 萬(wàn)噸，雙甘膦5 萬(wàn)噸），百草枯6700噸（折合42%水劑2 萬(wàn)噸），乙酰甲胺磷1.5 萬(wàn)噸等。環(huán)保趨嚴(yán)下，農(nóng)藥行業(yè)景氣。草甘膦每漲3000 元，業(yè)績(jī)?cè)龊?.10 元/股，百草枯水劑每漲2000 元，業(yè)績(jī)?cè)龊?.05 元/股。公司環(huán)保投資到位，將充分享受“環(huán)保紅利”。
    其他競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的品種如乙酰、滅多威、克百威等盈利穩(wěn)定性高。此外，13年有望投產(chǎn)的吡啶及15 年投產(chǎn)的30 萬(wàn)噸燒堿項(xiàng)目將給未來(lái)業(yè)績(jī)添磚加瓦。
    4.維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司13-15 年的業(yè)績(jī)分別為0.60、0.88、1.15 元/股，考慮到農(nóng)藥行業(yè)景氣有望延續(xù)，而公司環(huán)保投資到位因而充分受益，且農(nóng)化業(yè)務(wù)整合平臺(tái)可期，我們對(duì)公司維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。