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投資要點(diǎn)：
    收購(gòu)飲片公司，布局上游資源，夯實(shí)質(zhì)量基礎(chǔ)。公司計(jì)劃3000 萬(wàn)增資益康中藥飲片，將持有不低于51%股權(quán)。資料顯示，益康飲片在當(dāng)歸、黃芩等種植加工方面有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，具備數(shù)千噸飲片產(chǎn)能。這有利于公司今后擴(kuò)展上游業(yè)務(wù)，提升和保障原藥材質(zhì)量。
    控股凌晟藥業(yè)，加強(qiáng)現(xiàn)有化學(xué)藥業(yè)務(wù)發(fā)展。公司計(jì)劃用8000 萬(wàn)收購(gòu)主要生產(chǎn)高端頭孢菌素類抗生素原料的湖北凌晟藥業(yè)51%以上股權(quán)，這與公司目前以復(fù)方醋酸地塞米松乳膏、頭孢拉定膠囊、硫糖鋁混懸液等產(chǎn)品為主的化學(xué)藥業(yè)務(wù)有一定相關(guān)性，有助于完善公司西藥上游原料到制劑的鏈條。
    中成藥方面，復(fù)方血栓通膠囊基層拓展進(jìn)度良好。公司今年通過(guò)實(shí)施積極的基藥代理政策，效果開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。復(fù)方血栓通膠囊前6 月實(shí)現(xiàn)銷售收入約2 億多，同比增長(zhǎng)約35%，全年銷售收入將達(dá)到5 億多。
    從目前情況來(lái)看，今年簽訂的一批經(jīng)銷商訂貨積極，隨著各省基藥政策的陸續(xù)實(shí)施，基層實(shí)現(xiàn)放量是可以期待的，預(yù)計(jì)全年將維持30%以上的增速，3 年內(nèi)將沖擊10 億銷售規(guī)模。
    原材料成本壓力明后年將會(huì)有明顯緩解。從近日我們產(chǎn)地調(diào)研情況來(lái)看，三七最新120 頭市場(chǎng)統(tǒng)貨成交價(jià)已跌破700 關(guān)口，較前期下降約10%。預(yù)計(jì)今年采挖產(chǎn)量約有1 萬(wàn)噸，供給將逐漸大于需求，我們估計(jì)未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)小幅下跌的可能性較大，考慮到明年產(chǎn)量暴增預(yù)期，14 年下半年至15 年將會(huì)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。
    推薦評(píng)級(jí)。公司目前受行業(yè)負(fù)面政策影響較小，主導(dǎo)品種終端增速加快，三七價(jià)格逐步下跌有望驅(qū)動(dòng)毛利率持續(xù)回升，未來(lái)不排除公司引進(jìn)高端優(yōu)質(zhì)品種。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.62、0.87 和1.20元，同比分別增長(zhǎng)22%、40%和39%，近期股價(jià)接近谷底，建議加強(qiáng)配置，推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主導(dǎo)產(chǎn)品省外市場(chǎng)拓展面臨一定競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。