>> 華創(chuàng)證券-眾生藥業(yè)(002317)復(fù)方血栓通膠囊省外增長提速,藥材成本上升拖累利潤表現(xiàn)-130805
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事 項
公布2013 年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52785.92 萬元，同比增長26.78%；實現(xiàn)凈利潤9333.62 萬元，同比增長11.18%。同時公司預(yù)計2013 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤13209.54 至15851.45 萬元，同比增長0%至20%。
主要觀點
1. 復(fù)方血栓通省外增長提速，藥材成本上升拖累利潤表現(xiàn)。母公司貢獻主要利潤來源，Q2 母公司收入同比增長34.5%，較Q1 的32.9%的增速再次提升。
省外銷售收入同比增長66.8%，表明復(fù)方血栓通膠囊入選新版基本藥物目錄后，結(jié)合代理制模式，放量明顯。利潤方面，受三七價格上漲影響，母公司Q2 毛利率為63.5%，同比下滑3.2 個百分點，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
2. 復(fù)方血栓通膠囊具備成為大品種的潛質(zhì)。（1）醫(yī)保唯一用于眼底病的中成藥，差異化切入醫(yī)院市場。公司主要產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊是廣東省名牌產(chǎn)品，被列入國家中藥二級保護品種，是國家醫(yī)保目錄唯一用于治療眼底病的中成藥，以完全差異化的定位區(qū)別于其他中成藥，在眼底病領(lǐng)域確立了市場領(lǐng)導(dǎo)地位；（2）增加適應(yīng)癥，從眼底病進入心腦血管等大領(lǐng)域領(lǐng)域。復(fù)方血栓通膠囊最初批的適應(yīng)癥是眼底病，這個領(lǐng)域市場規(guī)模較小，南方所預(yù)計10 年眼底病市場規(guī)模為6.6 億元。2006 年，復(fù)方血栓通膠囊新增心絞痛適應(yīng)癥，進入心腦血管這樣的大領(lǐng)域市場。目前眼底病、心內(nèi)科、神經(jīng)及其他科室各占1/3。另外，公司正在申請?zhí)蔷W(wǎng)（糖尿病視網(wǎng)膜病變）適應(yīng)癥。
3. 原材料有下降趨勢，成本壓力有望緩解。受三七價格持續(xù)上漲影響，母公司毛利率持續(xù)下滑，。目前三七統(tǒng)貨價格維持在700 元/kg，調(diào)研預(yù)計今年三七產(chǎn)量將大幅增加，價格回落是概率事件。同時公司加強對上游的投入，與產(chǎn)地機構(gòu)合作建立部分三七種植基地，成本影響有望逐步緩解。
4. 維持“推薦”投資評級。不考慮三七價格波動，預(yù)計公司13-15 年EPS 為0.62\0.81\1.00 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為37.8\28.9\23.5 倍。公司激勵機制充分，未來兩年復(fù)方血栓通膠囊增長有望提速，三七價格下降帶來業(yè)績彈性。
繼續(xù)維持“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示
1. 復(fù)方血栓通膠囊省外拓展不及預(yù)期；2. 三七價格繼續(xù)維持高位。
|
|
