>> 招商證券-探路者(300005)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及帶來(lái)可能的收購(gòu)短期推升估值,效果逐步觀察-130917
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
近日在招商證券消費(fèi)品高端論壇上，我們與公司總經(jīng)理彭昕總及董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)張成總就公司近期經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)如何打造線上服務(wù)平臺(tái)商的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了深入的溝通。具體要點(diǎn)總結(jié)如下：
評(píng)論：
1、在零售環(huán)境不振及海外競(jìng)品頻繁促銷的背景下，公司產(chǎn)品性價(jià)比及綜合管控能力的持續(xù)提升，仍保證今年可獲得快速的增長(zhǎng)
年初至今在國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)持續(xù)低迷及海外競(jìng)品頻繁促銷的情況下，公司穩(wěn)步推動(dòng)線下業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極部署線上業(yè)務(wù)。從線下探路者品牌的發(fā)展看，年初至今公司開(kāi)店計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，截止至中期門店總數(shù)達(dá)到1535 家（直營(yíng)及加盟分別為192 和1343家），外延擴(kuò)張速度為25%，有效保證主品牌上半年線下業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.43 億元，同比增長(zhǎng)24.16%。而線上業(yè)務(wù)隨著差異化產(chǎn)品的大量投放、加盟商的參與及新品牌ACANU 及Discovery Expedition 的貢獻(xiàn)，上半年公司線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7122.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)205.62%，收入占比達(dá)到13.86%，較去年同期增加7.72 個(gè)百分點(diǎn)。
從目前終端情況看，盡管需求端仍未出現(xiàn)回暖跡象，但公司產(chǎn)品性價(jià)比的持續(xù)提升（上半年產(chǎn)品均價(jià)下調(diào)17.48%）及自身運(yùn)營(yíng)管控能力的不斷強(qiáng)化，使Q3 銷售仍保持了相對(duì)較好的狀態(tài)，預(yù)計(jì)終端零售基本維持在40%左右增長(zhǎng)的水平，且8 月底春夏裝售罄率較中期也有所提升，預(yù)計(jì)可達(dá)到公司計(jì)劃的50%多的水平，而9 月份有望進(jìn)一步提升至60%多。綜合Q3 公司的零售表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)收入仍可維持在上半年30%多的增長(zhǎng)水平，利潤(rùn)方面，在費(fèi)用管控嚴(yán)格的背景下，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)40%左右的增長(zhǎng)。
2、布局全渠道發(fā)展，積極探索線上和線下與加盟商共贏的發(fā)展模式，但此模式
也有些不確定性探路者線下業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年持續(xù)的高速發(fā)展后，今年已開(kāi)始逐步放緩，預(yù)計(jì)明年將進(jìn)一步繼續(xù)放緩，進(jìn)入穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段。為了迎合行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，獲得更為快速的發(fā)展，公司在其他子品牌尚未成熟的階段，順應(yīng)電商發(fā)展的大勢(shì)，率先放開(kāi)探路者加盟商的線上經(jīng)營(yíng)權(quán)。盡管電商業(yè)務(wù)的開(kāi)拓及期貨政策調(diào)整，短期內(nèi)影響到14 年春夏訂貨增速放緩至20%，但供應(yīng)鏈反應(yīng)速度的加快及線上業(yè)務(wù)的大力推動(dòng)，使14 年春夏產(chǎn)品期貨的訂貨質(zhì)量較往年更有保證，執(zhí)行率將會(huì)有所提升，明年上半年達(dá)成7.8 億的銷售保證性較強(qiáng)。
且全渠道模式發(fā)展是大勢(shì)所趨，益于長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。
今年在弱市環(huán)境下，國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)的發(fā)展勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，我們?cè)谥衅诓呗灾幸苍岢觯瑐鹘y(tǒng)品牌商需要積極運(yùn)用電商化戰(zhàn)略做出發(fā)展規(guī)劃，打造全渠道模式，以及充分利用大數(shù)據(jù)的運(yùn)營(yíng)思路，構(gòu)建高效的供應(yīng)鏈。從而才能跟上從渠道為王的時(shí)代邁向消費(fèi)者為王的時(shí)代的轉(zhuǎn)變，為消費(fèi)者提供無(wú)縫的最佳購(gòu)物體驗(yàn)，提升單店實(shí)力。但受制于線上線下價(jià)差明顯的現(xiàn)狀，線下品牌商如何發(fā)展線上業(yè)務(wù)，并梳理好與加盟商之間的利益沖突，是發(fā)展全渠道模式的核心問(wèn)題。
公司在電商化戰(zhàn)略方面表現(xiàn)出領(lǐng)先于市場(chǎng)的積極性，現(xiàn)已著手對(duì)線上線下業(yè)務(wù)及加盟商利益分配上進(jìn)行調(diào)整。采用線上線下差異化的產(chǎn)品策略，目前線上特供款產(chǎn)品已占據(jù)全部電子商務(wù)產(chǎn)品銷售中大部分比重；同時(shí)，公司在淘寶網(wǎng)推出線上產(chǎn)品分銷平臺(tái)，積極發(fā)展線上分銷業(yè)務(wù)，并通過(guò)后臺(tái)系統(tǒng)對(duì)于線上產(chǎn)品價(jià)格等核心內(nèi)容進(jìn)行管控。公司鼓勵(lì)加盟商積極參與該線上分銷平臺(tái)，在淘寶網(wǎng)上開(kāi)設(shè)店鋪發(fā)展線上業(yè)務(wù)，培養(yǎng)電子商務(wù)銷售運(yùn)營(yíng)能力，促進(jìn)公司與優(yōu)質(zhì)加盟商伙伴的長(zhǎng)期協(xié)同發(fā)展，上半年南京等地區(qū)的加盟商已參與該分銷平臺(tái)，取得了初步成效。但需要注意的是，放開(kāi)加盟商網(wǎng)絡(luò)銷售的授權(quán)這一舉措，可能也會(huì)帶來(lái)一些管控方面的不確定性，因此也是需要在明年的發(fā)展過(guò)程中逐步觀察收效的。
今年8 月公司又召開(kāi)了針對(duì)加盟商線上業(yè)務(wù)的特供款產(chǎn)品訂貨會(huì)，30 個(gè)天貓經(jīng)銷商，每季可選訂2-3 個(gè)款，每款起訂量為10 萬(wàn)件。通過(guò)對(duì)線上業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)發(fā)，公司計(jì)劃今年電商收入占比將由去年的10%提升至20%，未來(lái)則希望達(dá)到40%的水平（其中，自營(yíng)及加盟各占50%的份額，加盟份額中30%是定制產(chǎn)品，20%來(lái)自于線下產(chǎn)品）。
3、戰(zhàn)略高度提升，未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略將大為改變，致力于成為行業(yè)的整合者，著眼線上服務(wù)及交易平臺(tái)的搭建，但需要較長(zhǎng)的過(guò)程以及給予公司充分的時(shí)間去轉(zhuǎn)型與準(zhǔn)備，也具備一定的不確定性
根據(jù)戶外用品消費(fèi)者分類，主要以衣著、裝備類型消費(fèi)者和重視享受及信息分享型消費(fèi)者。而前者是當(dāng)前戶外用品市場(chǎng)最為主要的消費(fèi)者，而后者則是戶外用品市場(chǎng)的潛在消費(fèi)者。公司不僅需要把握當(dāng)前的消費(fèi)者，同時(shí)需要加強(qiáng)與潛在消費(fèi)者的粘
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