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半年報(bào)超預(yù)期，主動(dòng)調(diào)整進(jìn)行時(shí)
    上半年收入同比+35%符合預(yù)期，凈利潤(rùn)同比+63%超預(yù)期
    探路者上半年收入同比增長(zhǎng)35%、符合我們預(yù)期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63%、超出我們預(yù)期。我們認(rèn)為，超預(yù)期主要得益于良好的費(fèi)用控制和所得稅率的影響(報(bào)告期所得稅率15%而去年同期適用25%)。上半年，電子商務(wù)快速發(fā)展，收入同比增長(zhǎng)206%、占營(yíng)業(yè)收入的比重從12年末的10%上升至14%。
    存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升
    上半年，存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相比12年全年分別上升15天/6天，我們預(yù)計(jì)13年春夏產(chǎn)品售罄率有所下滑。我們認(rèn)為，短期內(nèi)公司不可避免地將受到整個(gè)行業(yè)景氣下行的影響。
    主動(dòng)調(diào)整，做正確的事
    在服裝零售行業(yè)景氣下行期，公司主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，措施包括：1)下調(diào)出貨折扣率，讓利經(jīng)銷(xiāo)商；2)降低期貨占比，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理；3)根據(jù)實(shí)際銷(xiāo)售情況靈活縮減訂單，減少不必要的庫(kù)存。我們認(rèn)為這些積極措施正引導(dǎo)公司走向正確的發(fā)展方向，我們看好公司從此輪行業(yè)調(diào)整中勝出。