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    事件：
    公司于8 月8 號(hào)公布了2013 年半年報(bào)業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.14 億元，比上年同期增長(zhǎng)35.29%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9661.88 萬元，較上年同期增長(zhǎng)63.12%，評(píng)論：
    積極因素：
    二三線城市的渠道擴(kuò)張和現(xiàn)有門店的改造升級(jí)促使上半年?duì)I業(yè)收入同比上漲35.29%：公司上半年凈新開店140家，其中直營(yíng)店新增33家，加盟店新增107家。從區(qū)域收入來看華南、東北和華北地區(qū)收入增速分別為75.81%、34.37%、32.10%；電子商務(wù)收入7122.06萬元，同比上漲205.62%：
    鞋品的銷售增速高于收入整體增速：2013上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.12億元，同比上漲35.76%，從產(chǎn)品品類來看：服裝收入3.36億元，同比上漲35.84%；鞋品收入1.35億元，同比上漲53.47%；裝備收入4186萬元，同比下降1.36%。其中鞋品的銷售增速高于收入整體增速，且超過了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的戶外服裝品類，主要得益于公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)。
    銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率分別下降1.86和0.57個(gè)百分點(diǎn)：具體來看，銷售費(fèi)用總額為8701萬元，同比增長(zhǎng)21.86%，主要是因?yàn)?013年公司開啟多品牌運(yùn)營(yíng)體系，加大了品牌推廣的力度，市場(chǎng)推廣及廣告投入較上年同期大幅增長(zhǎng)，另外，網(wǎng)上平臺(tái)服務(wù)費(fèi)的投入也有所提高；研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)和第二期股票期權(quán)激勵(lì)
    費(fèi)用攤銷導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用為5618.08萬元，同比增長(zhǎng)28.56%。
    消極因素：
    新品牌阿肯諾和Discovey仍處于培育期：費(fèi)用投入大于收入貢獻(xiàn)，阿肯諾品牌上半年銷售收入71.76萬，DISCOVEY收入3.66萬元（該品牌報(bào)告期內(nèi)僅試營(yíng)運(yùn)不足1個(gè)月）。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    在整體品牌服裝增速放慢的背景下，戶外2013年增速中樞也將下降5%左右，但公司自身在戰(zhàn)略上的加強(qiáng)將獲得超越品類的較高增速，兩大新品牌的發(fā)展也將為公司的銷售業(yè)績(jī)有重大貢獻(xiàn)，公司2013-2015年的EPS分別為0.66、0.86和1.13元，給予的動(dòng)態(tài)PE為17、13、10倍，維持“強(qiáng)烈推薦“評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1.公司2013年銷售費(fèi)用超預(yù)期2.渠道庫存超預(yù)期