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    摘要：
    給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 20 元：預(yù)計(jì)公司轉(zhuǎn)型成果將于 2014 年開始顯現(xiàn)，以綜合診療平臺(tái)為核心的肝病綜合服務(wù)提供商將逐漸成
    形，公司目前處于經(jīng)營的拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)13-15 年EPS分別為0.11/0.50/0.76元，目標(biāo)價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 40 倍。
    從單一領(lǐng)域向肝病診斷全領(lǐng)域拓展，打開新的成長空間：公司未來將從專業(yè)肝纖維化診療提供商轉(zhuǎn)為肝病領(lǐng)域綜合醫(yī)療服務(wù)提供商，領(lǐng)域的擴(kuò)展使得公司進(jìn)入新的成長軌道。促使轉(zhuǎn)變進(jìn)行的動(dòng)力將來自公司肝病綜合診療服務(wù)平臺(tái)逐步完善，公司藥品線未來將從現(xiàn)有的以肝纖維化藥物為主轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┌ǜ卫w維化藥物、脂肪肝藥物、抗病毒藥物等在內(nèi)的肝病治療用藥。儀器線將新增基于血清學(xué)生化檢測(cè)技術(shù)的Fibromèter 以及可用于脂肪肝診斷的FibroscanCAP。
    業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，新老業(yè)務(wù)齊放量，2014 年業(yè)績將快速增長：受軟肝片毛利大幅下降的影響，2013 年中報(bào)公司業(yè)績出現(xiàn)了大幅的下降，我們認(rèn)為這樣的下滑將結(jié)束，1、Fibroscan 2013 年新通過美國FDA認(rèn)證，我們估計(jì)空間不小于現(xiàn)有主力歐洲市場，尚未形成大規(guī)模銷售，預(yù)計(jì)2014 年將帶動(dòng)儀器整體的放量。2、“愛肝一生健康管理中心”將實(shí)現(xiàn)盈利，2013 年預(yù)計(jì)將建設(shè)32 家左右，單家凈利潤預(yù)計(jì)在30 萬元左右。
    蟲草價(jià)格對(duì)短期業(yè)績影響較大，長期影響趨弱：由于軟肝片90%以上的成本來自冬蟲夏草，2012 年以來蟲草價(jià)格的快速上漲使公司毛利率快速下滑。2013 年6 月以來，受反腐及蟲草產(chǎn)量上升的影響，蟲草價(jià)格出現(xiàn)了一定的下跌，我們認(rèn)為這樣的趨勢(shì)近期仍將維持。
    從長期來看，2013 年底軟肝片調(diào)價(jià)將有結(jié)果，蟲草菌絲替代蟲草也只是時(shí)間問題，我們認(rèn)為蟲草價(jià)格未來和公司業(yè)績相關(guān)性將減弱。
    催化劑：軟肝片價(jià)格調(diào)整獲批，F(xiàn)ibroscan 美國市場銷售打開核心風(fēng)險(xiǎn)：短期蟲草價(jià)格快速上漲，