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酒店信息系統(tǒng)控局者——國(guó)內(nèi)五星級(jí)酒店市場(chǎng)占有率達(dá)90%以上
    公司在國(guó)內(nèi)酒店信息系統(tǒng)領(lǐng)域具備絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，目前在國(guó)內(nèi)五星級(jí)酒店市占率90%以上。2013 年上半年，公司完成簽訂技術(shù)支持與服務(wù)合同用戶(hù)總數(shù)880 家，子公司西軟科技用戶(hù)總數(shù)4530 余家。高端酒店是酒店信息系統(tǒng)市場(chǎng)的黃金客戶(hù)群，其信息系統(tǒng)更加完善復(fù)雜，毛利率遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)激烈的中低端酒店信息系統(tǒng)。
    “酒店+餐飲+零售”大消費(fèi)布局，暢聯(lián)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)期
    2007 年公司收購(gòu)Infrasys，獲得自主產(chǎn)權(quán)的餐廳收銀系統(tǒng)（POS）產(chǎn)品和技術(shù)；2010年7 月公司收購(gòu)南京銀石，產(chǎn)品包括SOFTPOS、儲(chǔ)值卡系統(tǒng)、第三方支付平臺(tái)E-PAY、短信平臺(tái)E-BOX 以及Powerswitch 等；2011 年8 月公司收購(gòu)上海正品貴德70%的股權(quán)，進(jìn)一步拓展了餐飲行業(yè)的市場(chǎng)和業(yè)務(wù)，目前客戶(hù)數(shù)量超過(guò)6,000 家。對(duì)Infrasys、南京銀石、正品貴德的戰(zhàn)略性收購(gòu)是公司完成“酒店+餐飲+零售”拼圖的重要環(huán)節(jié)，公司正在收購(gòu)中電器件，將加速拓展渠道布局，建立在高端消費(fèi)鏈條之上的第三方支付戰(zhàn)略，將為公司打開(kāi)超越IT 服務(wù)提供商之外的廣闊增長(zhǎng)空間。此外，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年暢聯(lián)間夜數(shù)將呈幾何級(jí)數(shù)遞增，更重要的是“暢聯(lián)”一旦成型，將在酒店信息系統(tǒng)層面完成對(duì)酒店預(yù)訂產(chǎn)業(yè)鏈的整合，相比傳統(tǒng)渠道分銷(xiāo)商更貼近酒店客戶(hù)資源，戰(zhàn)略意義顯著。
    淘寶合作加速互聯(lián)網(wǎng)金融布局，行業(yè)最優(yōu)戰(zhàn)略配置標(biāo)的之一
    公司中報(bào)披露，與淘寶旅游、去哪兒、騰訊財(cái)付通、蘇寧易購(gòu)等新興渠道的合作也在洽談之中，公司成長(zhǎng)空間將被打開(kāi)；此外，微信已經(jīng)開(kāi)啟了線下支付的商業(yè)模式，同時(shí)PayPal 和支付寶也都在加速優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)，微信支付將點(diǎn)燃國(guó)內(nèi)支付產(chǎn)品新一輪革命。公司在國(guó)內(nèi)高端酒店信息系統(tǒng)近乎處于壟斷地位，為業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了穩(wěn)固的保障，暢聯(lián)業(yè)務(wù)的推廣已獲得主流分銷(xiāo)渠道商的認(rèn)可，有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的加速器，對(duì)Infrasys、南京銀石、正品貴德的戰(zhàn)略性收購(gòu)是公司完成“酒店+餐飲+零售”拼圖的重要環(huán)節(jié)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.11、1.52 與2.25 元，考慮到中電2013年底并表，EPS 分別為1.11、1.66 與2.46 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；人力資源成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑導(dǎo)致企業(yè)IT 投入減少的風(fēng)險(xiǎn)；重大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。