>> 國泰君安-民生銀行(600016)：一次門當(dāng)戶對、不同以往、全方位的深度合作-130917
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華，李晗，黃春逢 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
投資建議
民生與阿里的合作戰(zhàn)略清晰、業(yè)務(wù)深入、互取所需，雙方高層必將全力推進(jìn)，堅定看好其發(fā)展前景。預(yù)計民生銀行13/14 年凈利潤分別增長21%/17%，對應(yīng)13 年EPS/BVPS 1.60/7.05 元，14 年EPS/BVPS 1.87/8.53元，現(xiàn)交易于13 年P(guān)E/PB 6.35/1.44 倍，14 年P(guān)E/PB 5.43/1.19 倍。將民生銀行上移至我們重點(diǎn)推薦組合的首位，目標(biāo)價12.86 元，現(xiàn)價空間31%。
事件概述
民生銀行公告：9 月16 日公司與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定在資金清算與結(jié)算、信用卡業(yè)務(wù)、信用支付業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)合作、直銷銀行業(yè)務(wù)、信用憑證業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)終端金融、IT 科技等方面開展戰(zhàn)略合作。
核心觀點(diǎn)
1、這是一次不同以往的深度合作。阿里巴巴在民生之前曾與8 家銀行簽署合作協(xié)議，但都是雷聲大雨點(diǎn)小，而我們認(rèn)為這次與民生的合作必將碩果累累。理由：①戰(zhàn)略更清晰：相比其他銀行戰(zhàn)略協(xié)議中的模糊措辭，民生銀行與阿里巴巴的合作方向更加明確，可見是在充分協(xié)商已有詳盡規(guī)劃后才正式簽署的協(xié)議；②合作更深入：包括信用支付、理財業(yè)務(wù)、直銷銀行業(yè)務(wù)等在內(nèi)的5 項(xiàng)合作業(yè)務(wù)均是首次出現(xiàn)在阿里與銀行簽署的戰(zhàn)略協(xié)議中，預(yù)計后續(xù)還會進(jìn)一步開發(fā)新的合作項(xiàng)目；③基因更相似：阿里巴巴與民生同樣專注于為小微企業(yè)提供金融服務(wù)，同樣具有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和市場化的民營機(jī)制。④高層更重視：為保證合作的細(xì)化落實(shí)，預(yù)計雙方會專門成立工作小組，建立高層領(lǐng)導(dǎo)定期和不定期會晤制度，及時解決合作中遇到的問題；民生銀行幾乎在傾全行之力投入到與阿里的深度合作中。
2、客戶+技術(shù)是最重要的兩塊資源。民生銀行與阿里巴巴共謀發(fā)展，將在以下方面受益：①客戶資源的擴(kuò)展：合作可將民生與阿里巴巴7770 萬注冊小企業(yè)用戶與超過5 億消費(fèi)用戶連通，支付結(jié)算、銀行卡、小微貸款、理財業(yè)務(wù)的客戶數(shù)和業(yè)務(wù)量均將顯著增長。②IT 系統(tǒng)的完善：民生銀行可以依靠阿里巴巴數(shù)據(jù)信息和IT 技術(shù)優(yōu)勢完善信貸系統(tǒng)和線上平臺，實(shí)現(xiàn)自動化審批、放貸和還款的規(guī)?；约捌渌€上金融服務(wù)平臺的建立和升級。③服務(wù)方式的轉(zhuǎn)型：除了客戶與技術(shù)外，民生更能從中獲益的在于服務(wù)方式的變革，包括建立網(wǎng)上直銷平臺、通過互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)、電視終端推介宣傳產(chǎn)品等，從而在互聯(lián)網(wǎng)金融的變革中更好立足，共謀發(fā)展。
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