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報告摘要
    海通證券計劃收購恒信金融集團全部股權：公司的全資子公司海通國際控股協(xié)議收購UT Capital Holdings 持有的恒信金融集團 100%的股份。該收購尚待上海市金融辦、證監(jiān)會等監(jiān)管機構的審批。該收購將在審批等條件滿足后10 個工作日內完成，最遲不晚于最終截止日（2014 年9 月25日）。
    恒信金融集團是中國一家領先的租賃企業(yè)：TPG 集團是成立于1992 年的一家全球領先的私募股權投資公司，其全資持有UT Capital Holdings。
    恒信金融集團則由UT Capital Holdings 全資持有，是中國一家領先的租賃企業(yè)。恒信金融集團全資持有恒信和恒運兩家子公司，并通過恒信間接全資持有泛圓。恒信2004 年在上海成立，是中國最大的外資控股的融資租賃公司之一；泛圓2006 年在上海成立，是恒信金融集團的貿易融資平臺；恒運2011 年在天津成立，主要經營恒信金融集團的重型卡車租賃業(yè)務。
    此次收購的估值不低：海通國際控股將為本次交易支付7.15 億美元，合人民幣43.8 億元。收購對象至2013 年中期的凈資產為23.48 億元，2012年全年凈利潤為2.78 億元，本次收購對應2013 年中期1.86 倍PB，2012年15.8 倍PE。目前A 股的渤海租賃市盈率和市凈率分別為1.25 倍和18.8 倍，H 股上市的遠東宏信的市凈率為1.03 倍和7.8 倍?？傮w來看此次收購仍顯得并不便宜。
    有利于海通證券綜合金融服務平臺的延伸：本次收購有助于公司進入潛力較大的中國金融租賃市場，有利于進一步完善海通證券的綜合金融服務平臺，有利于提升為客戶提供包括租賃服務等在內的綜合服務能力。
    投資建議：此次收購有利于延伸海通證券的綜合金融服務平臺，但實際的融合效果尚待觀察，且收購的估值不低，預計對公司的影響為中性。海通證券資本實力雄厚，創(chuàng)新業(yè)務領先同業(yè)，我們仍然維持其增持的投資評級，目標價17.8 元。